>> 中信證券-包鋼股份（600010）2015年一季報點評-技改升級優(yōu)化主產(chǎn)結構，資源整合組建多元資源巨頭-150429
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉海博 |
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此報告為加密報告 |
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2015 年一季度，隨著公司產(chǎn)品結構的逐步調整，公司實現(xiàn)合并營業(yè)收入65.69 億元，同比上升5.55%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.1 億元，同比上升194.87%，在新年取得較好運營成果。
稀土資產(chǎn)注入預期明確。公司于今年4 月16 日通過了延長稀土項目的增發(fā)議案?？紤]到3 月初圍繞公司與集團之間的稀土資產(chǎn)注入問題連續(xù)發(fā)布的公告信息來看，包鋼集團明確包鋼股份作為集團稀土，鐵礦產(chǎn)品等資源性整合的唯一平臺地位；明確北方稀土作為集團稀土資源的下游冶煉與生產(chǎn)平臺地位。在集團層面，會加快資產(chǎn)的整合措施。鑒于今年是稀土資源整合的收官之年，公司有望在未來完成稀土資源的注入，加速向資源類巨頭轉型。
選礦資產(chǎn)生產(chǎn)項目逐步進入投產(chǎn)狀態(tài)，2015 年有望實現(xiàn)實際生產(chǎn)。根據(jù)集團公告來看，在稀土資產(chǎn)轉讓完畢后，補償期限會在2015-2018 年按照規(guī)定執(zhí)行。根據(jù)公司公告看，白云鄂博稀土綜合利用工程項目的選鐵相關資產(chǎn)已于去年9 月開始進入初步試生產(chǎn)階段，稀土生產(chǎn)線有望于今年4月前完成聯(lián)動試車。整體來看，2015 年，白云鄂博綜合選礦項目有望實現(xiàn)實際生產(chǎn)，全面提升公司資源端的利潤貢獻。
主業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化升級，降本增效效果逐步顯現(xiàn)。2014 年，公司加快淘汰落后產(chǎn)能，并更新改造耗能設備，推進產(chǎn)業(yè)結構調整升級。截至目前，已經(jīng)徹底關停了162 平方米帶式球團機等落后設備，提前完成“十二五”淘汰任務。在裝備升級方面，基本完成煉鐵1、3、5 號高爐上料系統(tǒng)改造工程，計劃于2015 年下半年進入全面投產(chǎn)狀態(tài)。隨著公司高爐冶煉系統(tǒng)的進一步優(yōu)化，公司主業(yè)盈利能力有望持續(xù)回暖。
風險提示。宏觀經(jīng)濟低迷；原材料價格大幅上升；稀土板塊整合不及預期。
維持“增持”評級。進入15 年，在稀土資源尚未整合完成的情況下，公司主業(yè)運營基本達標，產(chǎn)能結構與產(chǎn)品調整進行順利。在稀土端，尾礦項目與白云鄂博礦區(qū)的業(yè)務鋪墊進行順利，按照目前稀土板塊整合力度與稀土價格反彈趨勢，稀土板塊有望為公司帶來10 億元左右的業(yè)績提升?；谝陨显?，我們維持公司2015-16 年EPS 預測為0.13/0.16 元，新增17年EPS 預測為0.20 元，對應PE 為52/43/34/倍。參考行業(yè)歷史估值，預計2015 年，混合稀土概念公司的平均PB 將保持4.5X~5.5X 左右的波動空間，維持“增持”評級。
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