>> 愛建證券-歌華有線(600037)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步步夯實,利潤水平如期向好-150429
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
侯佳林 |
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我們看到2014年以來這一進(jìn)程已不斷加快，公布了多項有關(guān)新業(yè)務(wù)方面的拓展，結(jié)合近期公司與奇虎、金磚絲路的合作，我們認(rèn)為公司云平臺端生態(tài)系統(tǒng)打造正具雛形，轉(zhuǎn)向新型媒體集團(tuán)的步伐正在提速。
用戶規(guī)模提升下平臺業(yè)務(wù)空間被打開。近年來在行業(yè)競爭日益激烈的背景下,公司依托北京廣播電視臺，在北京地區(qū)不斷積累了大量的用戶基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司有線電視月費(fèi)雖然相對較低，但具有高性價比的特點。同時，隨著公司加強(qiáng)云平臺內(nèi)容端的建設(shè)以及與多地有線網(wǎng)絡(luò)的加深合作，公司相關(guān)平臺業(yè)務(wù)如NVOD點播、多形式廣告投放、數(shù)字學(xué)校、電視游戲、電視購物和彩票等業(yè)務(wù)均具備發(fā)展空間。近一階段我們看到在前期電視院線發(fā)展不錯的勢頭下，公司聯(lián)合多家省市有線網(wǎng)絡(luò)公司成立中國電視院線聯(lián)盟，在進(jìn)一步切入電影后市場以及推動各地內(nèi)容資源共享的同時將覆蓋超過 2000 萬高清雙向用戶和近 2 億有線電視用戶，這都體現(xiàn)出未來用戶需求與公司平臺業(yè)務(wù)結(jié)合的發(fā)展?jié)摿Α?br> 公司一季度盈利水平已明顯提升。一季度公司歸屬凈利潤同比增長73.63%。我們認(rèn)為，公司設(shè)備折舊成本由于業(yè)務(wù)原因，歷年占比相對較高，但隨著2009年高清機(jī)頂盒將基本折舊完畢，相關(guān)折舊費(fèi)有望進(jìn)入下降期。同時，針對遠(yuǎn)郊雙網(wǎng)改造公司正采用C-DOCSIS技術(shù)，覆蓋成本也同樣有望降低，這都將利于公司毛利的提升。再加上公司已明確受惠于文化轉(zhuǎn)制企業(yè)的稅收減免政策，在我們預(yù)計用戶規(guī)模將繼續(xù)增長的前提下新媒體與增值業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展，未來盈利能力有望進(jìn)一步向好。
維持公司“推薦”的投資評級。我們預(yù)計2015-2017年公司營業(yè)收入為27.88億、32.59億、38.10億元，每股收益分別為0.74元、0.97元、1.15元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為41.34倍、31.53倍、26.60倍。結(jié)合考慮到公司在設(shè)立創(chuàng)投中心后的布局有望進(jìn)一步加快，用戶規(guī)模增長以及互聯(lián)網(wǎng)再造等預(yù)期因素下，未來公司業(yè)績增長有望繼續(xù)向好，維持公司“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動風(fēng)險；新媒體與增值業(yè)務(wù)發(fā)展放緩；折舊等成本下降不達(dá)預(yù)期。
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