>> 中信證券-銀輪股份（002126）2014年年報及2015年一季報點評一季報好于預(yù)期，擴張有望提速-150429
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.7 億元（+18%），凈利潤5089 萬元（+30%），顯著高于行業(yè)平均增速，好于市場預(yù)期。受益于尾氣處理和乘用車領(lǐng)域產(chǎn)品的快速增長，預(yù)計2015 年公司營業(yè)收入接近30億元（+24%），凈利潤有望保持30%左右的快速增長。預(yù)計1-6 月的凈利潤率增長幅度為10%-30%。
公司對實際控制人、高管的定向增發(fā)已經(jīng)完成，公司擴張有望提速。公司實際控制人徐小敏，公司部分董事、監(jiān)事及高級管理人員，通過非公開發(fā)行方式，分別認(rèn)購公司1600 萬股、345 萬股股份，增發(fā)價格10.26 元，鎖定期36 個月，考慮資金成本等因素，預(yù)計實際持股成本約13-14 元。
同時，上汽投資及其旗下基金認(rèn)購公司此次增發(fā)1000 萬股，亦體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本對于公司發(fā)展前景的認(rèn)可。該增發(fā)事項已于4 月22 日完成，實際控制人的持股比例已由17.24%提升至20.10%，公司新增現(xiàn)金3.3 億元，將有助于公司加快外延擴張步伐。
公司戰(zhàn)略目標(biāo)是成為能夠為客戶提供解決換熱方案的世界級企業(yè)，產(chǎn)品的發(fā)展目標(biāo)是“環(huán)保、節(jié)能、智能、安全”。公司是卡特彼勒、康明斯、福特、通用等主機客戶的戰(zhàn)略供應(yīng)商，其中還是卡特彼勒制定的全球熱交換器三大核心供應(yīng)商之一，是康明斯的全球九家采購理事會單位之一，在換熱領(lǐng)域已經(jīng)逐步建立領(lǐng)先的技術(shù)、管理、客戶資源優(yōu)勢。產(chǎn)品也逐漸從商用車、工程機械向乘用車領(lǐng)域拓展，從單品向模塊、系統(tǒng)升級，不斷提升企業(yè)綜合競爭力。
汽油機EGR、DPF、ORC、新能源汽車電池用換熱產(chǎn)品等新興業(yè)務(wù)有望為公司打開未來成長空間。公司注重研發(fā)投入，人才引進，積極布局汽油機EGR、DPF、ORC、新能源汽車電池用換熱產(chǎn)品等新興業(yè)務(wù)：1）汽油機EGR 目前處于開發(fā)階段，有望開辟一個全新的乘用車市場；2）DPF，技術(shù)領(lǐng)先，顯著受益于霧霾治理升級；3）ORC，市場空間廣闊，預(yù)計年內(nèi)有望實現(xiàn)突破；4）新能源汽車電池用換熱產(chǎn)品，公司已經(jīng)設(shè)立專門團隊負(fù)責(zé)，加快人才引進和產(chǎn)品開發(fā)進程。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩，導(dǎo)致下游需求不達(dá)預(yù)期；排放法規(guī)升級執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期；原材料價格大幅上漲，侵蝕企業(yè)盈利；公司新產(chǎn)品市場開拓不達(dá)預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：根據(jù)增發(fā)后最新股本3.6 億股測算，維持2015/16/17 年EPS 分別為0.59/0.74/0.91 元的盈利預(yù)測（2013 年EPS為0.42 元）。當(dāng)前價18.95 元，分別對應(yīng)2015/16/17 年32/26/21 倍PE。
綜合考慮公司管理層大額認(rèn)購定增、引入上汽投資作為戰(zhàn)略投資人、尾氣處理和乘用車產(chǎn)品快速增長、積極布局汽油機EGR、DPF、ORC、新能源汽車電池用換熱產(chǎn)品等新興業(yè)務(wù)，公司未來估值仍有提升空間，維持公司“增持”評級。
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