>> 東興證券-銀輪股份(002126)堅(jiān)定“節(jié)能、環(huán)保、安全、智能”路線,成長空間大-141114
| 上傳日期： |
2014/11/18 |
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推薦 |
作者： |
張洪磊 |
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在傳統(tǒng)冷卻系統(tǒng)市場(chǎng)公司已經(jīng)確立領(lǐng)先地位，主要依靠不斷開拓乘用車和工程機(jī)械市場(chǎng)；在后處理市場(chǎng)，公司的EGR 產(chǎn)品已居市場(chǎng)領(lǐng)先地位，將重點(diǎn)開發(fā)EGR 系統(tǒng)總成；在余熱發(fā)電系統(tǒng)，利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)開始開拓油田和船用發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)。
關(guān)注2：乘用車市場(chǎng)的高速拓展支撐冷卻系統(tǒng)收入快速增長。
預(yù)計(jì)今年公司在乘用車市場(chǎng)的銷售收入可達(dá)到5 億元左右，同比增長80%以上，明年乘用車產(chǎn)品的銷量有望持續(xù)高速增長，按照目前訂單情況，明年公司的鋁油冷器、水空中冷器、機(jī)濾模塊產(chǎn)品收入可增加2 億元左右。在工程機(jī)械市場(chǎng)，公司已經(jīng)成為卡特彼勒的主要冷卻系統(tǒng)供應(yīng)商，目前公司正在積極開拓國內(nèi)工程機(jī)械巨頭的市場(chǎng)，預(yù)計(jì)明年工程機(jī)械客戶的配套收入將有6,000-7,000 萬左右的增量，傳統(tǒng)的不銹鋼冷卻器產(chǎn)品可保持穩(wěn)定增長。今年汽車空調(diào)的銷量也在高速增長，預(yù)計(jì)全年可以實(shí)現(xiàn)1.8 億元左右的收入，目前主要客戶是一汽商用車，預(yù)計(jì)未來可保持20%左右的增速。
關(guān)注3：EGR 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，有望持續(xù)高速增長。
按照目前訂單執(zhí)行情況，預(yù)計(jì)今年公司EGR、SCR 總體可實(shí)現(xiàn)2 億多元的收入，實(shí)現(xiàn)EGR 總銷量40 多萬只，SCR 總銷量3 萬只，預(yù)計(jì)明年可實(shí)現(xiàn)翻番增長。明年EGR 閥的產(chǎn)品將有突破，EGR 系統(tǒng)單價(jià)可以做到1,800 元，還要向乘用車汽油機(jī)發(fā)展，市場(chǎng)空間巨大。
關(guān)注4：余熱發(fā)電市場(chǎng)成長空間大。
公司和開山股份（300257）成立的合資公司開山銀輪制造余熱回用發(fā)電機(jī)，目前已經(jīng)開始做油田市場(chǎng)，在2015 年就有可能開始生產(chǎn)，比船用發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)啟動(dòng)更早，另外公司還有臺(tái)灣溫泉發(fā)電項(xiàng)目。余熱發(fā)電技術(shù)應(yīng)用廣泛，未來市場(chǎng)空間廣闊，這塊業(yè)務(wù)未來有望實(shí)現(xiàn)高速增長，并且毛利率較高，對(duì)公司利潤貢獻(xiàn)較大。
關(guān)注5：出口收入持續(xù)穩(wěn)定增長。
按照目前訂單執(zhí)行情況，預(yù)計(jì)今年公司出口收入可增長13-15%，明年公司開始向戴姆勒奔馳批量供散熱器和EGR 產(chǎn)品，預(yù)計(jì)出口收入可增長15%左右。同時(shí)，公司仍在積極開拓其他整車廠的全球平臺(tái)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)公司出口收入可保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢(shì)。
結(jié)論：
短期公司乘用車?yán)鋮s器收入高速增長支撐公司盈利快速增長，中期來看EGR 和ORC 產(chǎn)品是公司的主要成長動(dòng)力，長期來看汽車、工程機(jī)械的“節(jié)能、環(huán)保、安全、智能”市場(chǎng)空間巨大，成長潛力大。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS 的預(yù)測(cè)分別為0.46、0.62 和0.80 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23.53、17.50 和13.59 倍，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
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