>> 國金證券-銀輪股份(002126)-向董事長及高管增發(fā)將進一步增強發(fā)展后勁-140831
| 上傳日期： |
2014/9/4 |
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作者： |
吳文釗 |
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評論
董事長增持凸顯對公司未來發(fā)展的信心。此次公司的非公開發(fā)行對象分別為正奇投資（1600 萬股）、恒贏定增5 號（345 萬股）、恒贏定增6 號（355 萬股）上汽投資（415.2 萬股），揚州尚頎（584.8 萬股）。其中，正奇投資為公司實際控制人徐小敏（董事長）及其子徐錚錚共同出資設(shè)立；恒贏定增5 號由公司部分董事、監(jiān)事、高級管理人員出資設(shè)立；恒贏定增6 號由公司部分骨干員工出資設(shè)立。公司董事長原持股比例為8.49%，增持后總的持股比例將達(dá)約12.93%，此舉表明了董事長對公司未來發(fā)展的信心。
對高管和骨干員工加強激勵，公司管理效率有望進一步提升。公司于2013 年初已經(jīng)對高管實施了股權(quán)激勵。
此次，公司高管和部分骨干又通過恒贏定增5 號和6 號參與公司增發(fā)，且公司明確未來三年“每年以現(xiàn)金方式分配的利潤應(yīng)不低于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的10%”，由此來看，公司對高管和骨干的激勵將進一步增強，公司管理效率有望進一步提升。
公司轎車鋁油冷器收入增長強勁，未來有望持續(xù)快速增長。近年來，公司用于乘用車的鋁冷卻器收入占比快速增長，12 年約11.06%，13 年即提升至16.18%，今年上半年又上升至17.58%。從絕對數(shù)字來看，12 年乘用車鋁冷卻器收入約1.9 億元，13 年達(dá)約3 億元，增長約66%，今年上半年達(dá)約2.1 億元，全年仍有望快速增長。通過本次非公開發(fā)行，公司可獲得未來業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營運資金，助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展新方向。
與上汽投資簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司乘用車板塊增長將更為快速。公司在與上汽投資簽署的《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》中明確提出：“上汽投資為銀輪股份生產(chǎn)的汽車用熱交換器、制動安全類、節(jié)能環(huán)保類等產(chǎn)品及服務(wù)進入上汽采購體系提供有效的溝通渠道，并為上汽投資的關(guān)聯(lián)公司優(yōu)先采購銀輪股份的產(chǎn)品及服務(wù)提供協(xié)助和支持。”由此來看，銀輪產(chǎn)品有望盡快切入上汽供應(yīng)體系，依托于國內(nèi)整車龍頭企業(yè)，公司乘用車板塊增長也將更為快速。除了轎車鋁油冷器外，公司在乘用車板塊還已積極布局轎車前端模塊，通過與上汽投資合作，未來也有望迎來快速增長。
國四升級正在加快推進，SCR、EGR 出貨量均有望繼續(xù)快速提升。隨著國四升級的加快推進以及公司產(chǎn)能的逐步釋放，公司SCR、EGR 產(chǎn)品出貨量正在快速提升。預(yù)計公司上半年SCR 月均出貨量約2000 套。EGR 5月份出貨量約3 萬套，6 月份約4 萬套，目前EGR 產(chǎn)能約60 萬套，年底有望達(dá)到100 萬套。
盈利預(yù)測與投資建議
我們小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計 14-16 年EPS 分別為0.42、0.61 和0.80 元（增發(fā)攤薄后）。我們認(rèn)為，向董事長及高管增發(fā)將進一步增強公司發(fā)展后勁，且與上汽投資戰(zhàn)略合作后，公司乘用車板塊業(yè)務(wù)增長也將更為快速。公司后續(xù)看點較多，未來三年成長性仍然突出。當(dāng)前股價對應(yīng)14 年約29 倍PE（攤薄后），維持公司“買入”評級。
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