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傳統(tǒng)便利業(yè)態(tài)供應(yīng)鏈整合空間巨大、規(guī)模收益明顯，另一方面政策+技術(shù)驅(qū)動跨境/生鮮電商有望進(jìn)入黃金發(fā)展期。維持2015-2016 年EPS 預(yù)測0.65/0.72 元不變，給予2017 年預(yù)測0.82 元。
    繼續(xù)看好公司平臺戰(zhàn)略及落地能力，維持目標(biāo)價40 元，增持評級。
    年報及一季報經(jīng)營符合預(yù)期，預(yù)計1H 利潤增速（-15%，15%）。2014年營收/凈利潤分別增長8.0%/-17.0%，利潤下降主要與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、新門店培育以及云猴電商平臺大力拓展有關(guān)。具體來看，超市業(yè)態(tài)由于較大幅度促銷（毛利率下降1.83pct），營收同比增長10.7%；百貨/家電收入增長2.2%/-1.1%，毛利率保持小幅上升；1Q 營收/凈利潤分別增長21.2%/-7.4%（南城百貨自2 月起并表），我們預(yù)計公司商業(yè)主業(yè)有望走穩(wěn)，并伴隨跨境、生鮮電商業(yè)務(wù)擴(kuò)張保持規(guī)模增長。
    政策驅(qū)動跨境電商飛躍，湘江國家級新區(qū)獲批提升熱度。從政策面來看，跨境電商發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入黃金時代，杭州跨境綜合試點為首個試驗區(qū)，未來有望繼續(xù)延伸。相比純電商企業(yè)相比，公司核心優(yōu)勢是線下便利網(wǎng)絡(luò)落地能力較強(qiáng)。此外，湘江新區(qū)獲批可能進(jìn)一步提升區(qū)域關(guān)注度，未來有望享受相關(guān)政策性紅利。
    催化劑：上海國企改革取得進(jìn)展；股權(quán)基金孵化出新項目風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；金價大幅下跌；國企改革進(jìn)度低于預(yù)期。