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2014 年赤峰黃金（簡(jiǎn)稱公司）進(jìn)行了第三次重大資產(chǎn)重組，收購雄風(fēng)環(huán)保100%股權(quán)進(jìn)軍資源回收領(lǐng)域。資源回收屬于環(huán)保行業(yè)，本次收購有助于提升估值。由于收購事項(xiàng)完成，雄風(fēng)環(huán)保從2 月起納入合并報(bào)表范圍，因此公司一季度收入和利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。根據(jù)雄風(fēng)環(huán)保的利潤(rùn)承諾（2015-2017 年凈利潤(rùn)不低于0.85億元、1.38 億元、1.43 億元），對(duì)應(yīng)公司2015-2017 年EPS 0.12 元、0.19 元、0.20 元，環(huán)保板塊對(duì)應(yīng)利潤(rùn)貢獻(xiàn)30%、38%、48%。本次收購有利于發(fā)揮與雄風(fēng)環(huán)保的協(xié)同效應(yīng)，通過解決冶煉廢渣回收提升業(yè)績(jī)，也為該技術(shù)在國(guó)家冶煉基地赤峰市的推廣奠定基礎(chǔ)。雄風(fēng)環(huán)保正在進(jìn)行6 萬噸的“低品位復(fù)雜物料稀貴金屬清潔高效回收”項(xiàng)目的建設(shè)，同時(shí)公司已與中冶長(zhǎng)天國(guó)際工程公司研究該技術(shù)在赤峰當(dāng)?shù)赝茝V，若項(xiàng)目可行，公司將在赤峰建設(shè)10 萬噸/年的低品位復(fù)雜物料稀貴金屬回收項(xiàng)目。
    季節(jié)性淡季過去，二季度主業(yè)有望恢復(fù)。公司所屬礦山位于內(nèi)蒙和遼寧，季節(jié)性生產(chǎn)特征明顯，一季度是傳統(tǒng)的淡季。
    剔出一季度雄風(fēng)環(huán)保的收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)后，我們預(yù)計(jì)黃金板塊盈利與2014 年同期變化不大。公司黃金板塊最大的看點(diǎn)是資源稟賦好，撰山子礦區(qū)的平均品位為15.12 克/噸、華泰礦業(yè)所屬紅花溝一采區(qū)的平均品位為7.07 克/噸、華泰礦業(yè)所屬蓮花山五采區(qū)的平均品位為8.04 克/噸、五龍黃金平均品位5.90 克/噸，因此礦產(chǎn)金盈利能力強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)，二季度隨著季節(jié)性淡季的過去，黃金主業(yè)盈利有望恢復(fù)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 0.40 元、0.50 元、0.42 元的預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。