>> 齊魯證券-福能股份(600483)受益于國企改革，打造極具成長性的福建省能源平臺-150506
| 上傳日期： |
2015/5/6 |
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作者： |
曾朵紅，沈成 |
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國內新能源發(fā)電資產在一系列細化政策落地之后實現一級市場價值重估；2015 年以來，在電改的背景下，新能源發(fā)電資產作為能源互聯(lián)網的重要組成部分，實現了二級市場的價值重估，進一步促進國有能源企業(yè)提升證券化比例。
福能股份借殼登陸資本市場，定位福建省能源平臺：控股股東福能集團綜合實力雄厚，多年上榜中國企業(yè)500 強，擁有全資或控股企業(yè)近40 家，2014 年將優(yōu)質電力資產注入福建南紡而實現借殼上市。福建省位于21 世紀海上絲綢之路核心區(qū)，并獲批設立中國（福建）自由貿易試驗區(qū)，經濟增速顯著高于全國平均水平，用電用熱需求旺盛。截至2014 年底，福建省電力裝機總容量達到44.49GW，公司總裝機容量3.18GW，省內占比7.1%。公司將立足福建，布局全國，以風能、太陽能等清潔可再生能源發(fā)電和清潔高效的熱電聯(lián)產項目為發(fā)展導向，適時介入水能、核能、地熱能等清潔能源發(fā)電項目。公司管理層戰(zhàn)略眼光獨到、執(zhí)行力強大，富有改革創(chuàng)新精神，在能源領域經驗豐富，我們對于管理層帶領公司員工實現戰(zhàn)略目標、做大做強能源平臺充滿信心。
熱電裝機 1.2GW 盈利性強，籌建儲備項目2.8GW 成長性高：公司持有已并網熱電裝機1.2GW（鴻山熱電一期項目），資源利用率和綜合熱效率高，經濟技術指標先進，環(huán)保效益突出；其面對的工業(yè)用電用熱需求旺盛，盈利性較強。隨著中溫中壓代替導熱油爐改造工程的完成，供熱能力進一步提升，項目收入與盈利水平有望顯著提高。此外，公司熱電聯(lián)產籌建項目裝機規(guī)模96MW，正在開展前期調研論證的項目裝機規(guī)模約2720MW，儲備項目合計2.8GW，是鴻山熱電一期規(guī)模的2 倍有余，為貫徹公司“做強做大熱電聯(lián)產業(yè)務”的發(fā)展戰(zhàn)略打下堅實基礎。
已并網 452.5MW 風電場盈利性極佳，在建、籌建447.5MW，儲備超過1GW，海上風電已獲先機：福建風資源稟賦極佳，風電平均利用小時數穩(wěn)居全國第一，從未出現棄風限電情況。2014 年底，全省累計并網1593.5MW，未來裝機空間較大。公司已投產12 個合計452.5MW 風電場，省內市場份額逐步提升至28.4%；在建、籌建項目裝機規(guī)模約447.5MW（包括增發(fā)募投309.5MW 風電場），正在進行前期測風和開發(fā)的風電項目儲備裝機規(guī)模超過1GW，未來有望超過龍源成為福建省內龍頭。公司項目、資金、管理三大優(yōu)勢皆備，風電場盈利性極佳。在國內海上風電逐步啟動的背景下，公司以及控股股東福能集團已經走在了行業(yè)前列，在風電發(fā)展的新藍海中已獲先機，并有望成為A 股海上風電運營的稀缺標的。
晉江氣電 1.5GW 技術先進，期待氣價調整補償方案落地：公司持有1528MW 已并網氣電項目晉江氣電的75%股權，該項目為國家“十一五”重點建設項目，機型先進且高度自動化。福建省政府核定晉江氣電天然氣采購價格上調影響短期業(yè)績，但仍大概率至少確保晉江氣電2015 年盈虧平衡，2015 年底之前重新核定天然氣采購價格或上網電價以確保其2016 年及以后的盈利性。
試水光伏，走出福建，布局全國，空間廣闊：晉江氣電1.17MW 分布式光伏示范項目順利并網，邁出了公司進軍光伏領域的第一步。全資子公司福能新能源獲得云南省保山市30MW 并網農業(yè)光伏示范項目的備案，宣告公司大舉進軍光伏領域，云南便是公司在光伏領域走出福建、布局全國的第一站。
坐擁福建地利，參股核電站運營利潤豐厚：福能集團參股10%的寧德核電（一期4 臺機組合計4356MW），1、2 號機組運營良好，3、4 號機組2015 年投運在即，穩(wěn)定運營后有望每年為福能集團貢獻投資收益超過3 億元。在核電重啟、核準加速的背景下，上市公司參股4.6GW 華能霞浦核電10%的股權，投產后亦有望每年為公司貢獻投資收益超過3 億元。預計后續(xù)將有核電新項目落地福建，公司坐擁地利優(yōu)勢，未來不排除繼續(xù)參股新項目的可能性。
資產注入已做承諾，售電牌照值得期待：公司在2014 年借殼上市時，福能集團已將大部分電力資產（鴻山熱電、福能新能源、晉江氣電）注入上市公司，并承諾將剩余電力資產（熱電火電權益裝機4077.27MW、寧德核電權益裝機435.6MW）注入上市公司，有望為上市公司增厚10 億元的收益。根據歷史經驗和行業(yè)慣例，我們認為注入資產存在較大的增值空間。由中共中央和國務院聯(lián)合發(fā)文的《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》明確鼓勵供水、供氣、供熱等公共服務行業(yè)和節(jié)能服務公司從事售電業(yè)務，公司有極大的動力積極參與，售電牌照值得期待。
投資者踴躍認購增發(fā)股份，鎖定三年凸顯堅定信心：公司發(fā)布增發(fā)預案，擬以9.40 元/股的價格非公開發(fā)行不超過3.19 億股，募集資金不超過30 億元，其中22
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