>> 光大證券-萬達(dá)院線(002739)4月票房增速121%,最強電影年邏輯不斷兌現(xiàn)-150508
| 上傳日期： |
2015/5/8 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王錚 |
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4 月國內(nèi)電影市場實現(xiàn)40.98 億票房，產(chǎn)值接近2 月份41.04 億的歷史峰值。4 月國內(nèi)電影票房強勁主要受益于《速度與激情7》，上映19 天實現(xiàn)21.25 億票房，占單月票房的51.9%。4 月份萬達(dá)院線的業(yè)績繼續(xù)爆發(fā)，為“史上最強電影年”受益贏家的邏輯繼續(xù)兌現(xiàn)。尤其是萬達(dá)院線作為運營效率突出的龍頭院線，對高質(zhì)量影片的運營能力遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
◆上調(diào)上半年業(yè)績增速預(yù)期至60%，奠定全年業(yè)績進(jìn)一步超預(yù)期的基礎(chǔ)。
1-4 月，萬達(dá)院線累計票房收入19.5 億元，同比增長57.3%，觀影人次4471 萬人次，同比增長49.8%；累計票房增速較一季度進(jìn)一步提升。
前瞻5 月影市，《復(fù)仇者聯(lián)盟2》將于12 日上映；2012 年《復(fù)仇者聯(lián)盟》在國內(nèi)上映取得5.67 億票房；漫威超級英雄大片再登陸將驅(qū)動票房的持續(xù)爆發(fā)性增長。
1-4 月萬達(dá)院線票房增速近60%，在電影市場持續(xù)的高景氣度中，輔以高毛利賣品業(yè)務(wù)的快速增長，以及廣告業(yè)務(wù)的成長空間；上半年業(yè)績增速超60%為大概率事件，甚至有望超出一季報預(yù)披露的40-70%中報增速預(yù)期。上半年強勁的業(yè)績增勢奠定全年業(yè)績進(jìn)一步超預(yù)期的基礎(chǔ)。
◆票房份額具擴張空間，千萬級線上會員開發(fā)奠定電影O2O 生態(tài)圈基礎(chǔ)。
至4 月30 日，公司較去年底新增4 家影院，33 塊銀幕。2015 年公司計劃新開業(yè)影城不少于40 家；新開業(yè)影城數(shù)量的釋放，票房增長將再提速。
4 月15 日王健林表示2015-2017 年將分別開業(yè)26、50、50 個萬達(dá)廣場，大規(guī)模進(jìn)入三四線城市開發(fā)萬達(dá)廣場。可預(yù)期在萬達(dá)集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略帶動下，萬達(dá)院線在三四線城市的市場份額將迎來高速提升的發(fā)展階段。
2015 年公司計劃拓展會員人數(shù)超過4000 萬人，實現(xiàn)線上消費占比超過50%，未來將基于龐大的高粘性會員體系，打造電影O2O 生態(tài)圈。
◆投資建議：暫維持2015 年12 億凈利潤預(yù)測，當(dāng)前股價PE 在85 倍左右，與同為渠道、平臺型公司樂視網(wǎng)相比仍明顯低估。維持“買入”建議。
◆風(fēng)險提示：票房增速下行，影院、會員拓展不達(dá)預(yù)期。
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