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出于對(duì)血液制品安全性的把控，國(guó)家在關(guān)閉部分不合格漿站的基礎(chǔ)上也嚴(yán)格限定了新采漿站的批建節(jié)奏；同時(shí)對(duì)于獻(xiàn)漿人群的采漿次數(shù)也進(jìn)行了嚴(yán)格限制，漿源供給不足導(dǎo)致近兩年國(guó)內(nèi)采漿量只有5000 噸左右，而實(shí)際需求在1.2 萬(wàn)噸左右。
    血液制品多數(shù)屬于醫(yī)保目錄或基藥目錄內(nèi)所含藥品，此前國(guó)家規(guī)定了血液制品的最高零售價(jià)，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委相關(guān)規(guī)定，自2012 年10 月起，靜注人免疫球蛋白（2.5g/瓶：50ml）最高零售價(jià)格調(diào)整為561 元/瓶；自2013 年2 月1 日起，人血白蛋白（10 克/瓶：50ml）最高零售價(jià)格調(diào)整為378 元/瓶，人血白蛋白（5 克/瓶：25ml）最高零售價(jià)格調(diào)整為220 元/瓶，人免疫球蛋白（300 毫克每瓶：3ml）最高零售價(jià)格調(diào)整為74.10 元/瓶，破傷風(fēng)人免疫球蛋白（250IU）最高零售價(jià)格調(diào)整為82.60 元/瓶，狂犬病人免疫球蛋白（200IU）最高零售價(jià)格調(diào)整為228 元/瓶。
    由于產(chǎn)品供不應(yīng)求，使得病患最終通過其他渠道獲得的產(chǎn)品價(jià)格遠(yuǎn)高于產(chǎn)品的最高零售價(jià)。此次國(guó)家放開藥品價(jià)格，血液制品的價(jià)格將由市場(chǎng)決定，供需矛盾決定了血液制品將有較好的提價(jià)能力和潛力，只是提價(jià)空間略有不同：白蛋白上海萊士：受益于提價(jià)的血液制品龍頭。上海萊士在注重自身采漿站建設(shè)的基礎(chǔ)上大力推動(dòng)外延式并購(gòu)，目前已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)漿站數(shù)量及年采漿能力第一的企業(yè)（采漿能力900 噸左右）；同時(shí)公司計(jì)劃五年內(nèi)步入世界級(jí)血液制品企業(yè)之列（采漿能力1500 噸以上）。我們判斷具有較強(qiáng)整合能力的血液制品行業(yè)龍頭企業(yè)具有非常高的投資稀缺性特點(diǎn)，可獲得超額收益，上海萊士產(chǎn)能最大，在產(chǎn)品提價(jià)方面有更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。
    3、盈利預(yù)測(cè)。不考慮外延收購(gòu)及產(chǎn)品提價(jià)等因素影響，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年凈利潤(rùn)增速分別為97.1%、26.6%和23.6%，EPS分別為0.74、0.93和1.15元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為77、61和49倍。考慮到公司未來(lái)在血液制品領(lǐng)域繼續(xù)通過資本整合提升整體規(guī)模的實(shí)力、加強(qiáng)血站建設(shè)的內(nèi)生性增長(zhǎng)的能力以及產(chǎn)品的提價(jià)空間，看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）血液制品安全風(fēng)險(xiǎn)；2）公司在資產(chǎn)整合方面進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）國(guó)家政策調(diào)整導(dǎo)致公司部分采漿站關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)；4）產(chǎn)品提價(jià)進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。