>> 海通證券-華鐵科技（603300）專業(yè)建筑支護設(shè)備租賃商，有望顯著受益基建投資增速加快-150513
| 上傳日期： |
2015/5/14 |
大?。?/td>
| 885KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
趙健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
按發(fā)行最大股份計算，胡丹峰（應(yīng)大成配偶的弟弟）和應(yīng)大成分別直接持有公司21.80%和7.12%的股權(quán)，此外胡丹峰通過杭州昇鐵控制公司2.46%股權(quán)，兩者合計控制公司31.38%的表決權(quán)，核心技術(shù)人員等也通過杭州昇鐵間接持有公司股份；
主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)，毛利率略有下滑。公司主要從事建筑安全支護設(shè)備的經(jīng)營性租賃，14 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.34 億元，同比增長8.83%，歸屬母公司凈利潤8539 萬元，同比增長12.80%，毛利率同比下降4.21 個百分點至67.24%。全年經(jīng)營性現(xiàn)金流為1.19 億元，同比下降4.21%，回款有待加強。14 年應(yīng)收賬款為3 億元，占當(dāng)期收入的90%，考慮到前五大應(yīng)收賬款來自中國鐵建、中國中鐵的大型建筑上市央企，整體風(fēng)險不大；
行業(yè)進入門檻相對不高，專業(yè)租賃企業(yè)是行業(yè)主要參與者。資金和人力資源是行業(yè)主要進入壁壘，截止2014 年末，行業(yè)內(nèi)專業(yè)租賃的公司約占80%，兼營租賃的企業(yè)在20%。公司屬于大規(guī)模、多網(wǎng)點專業(yè)租賃企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及全國26 個省、自治區(qū)、直轄市，能夠滿足大型工程的施工需求，并且是國內(nèi)18 家特級模板腳手架租賃企業(yè)之一，競爭力較強，做大做強動力足；
有望顯著受益基建投資加快以及我國租賃滲透率的提升。一方面，14 年來，為對沖國內(nèi)經(jīng)濟下滑，基建投資成為穩(wěn)增長的主要手段，按行業(yè)分，公司交通橋梁、軌道交通、水利設(shè)施等業(yè)務(wù)占比達到70%，有望顯著受益，并且經(jīng)營租賃屬于表外融資，能夠有效降低資產(chǎn)負(fù)債率。另一方面，歐美發(fā)達國家租賃滲透率在15-30%，日本、韓國也在8-9%之間，13 年我國融資租賃僅3.1%，提升空間大。
募集3.8 億元，主要用于提升支護設(shè)備服務(wù)能力。公司擬發(fā)行5067 萬股，占發(fā)行后總股本的25%。實際募集資金3.8 億元，用于擴充支護設(shè)備服務(wù)能力以及償還豐匯融資租賃產(chǎn)生的長期應(yīng)付款。
合理價值區(qū)間12.42 元~14.92 元。按發(fā)行后最大股本計算，預(yù)計15-16 年EPS分別為0.50 和0.58 元，按照目前新股發(fā)行的規(guī)則，我們預(yù)計發(fā)行價為8.22 元（（融資額+發(fā)行費用）/發(fā)行數(shù)量），對應(yīng)15 年P(guān)E 約16.4 倍，建議詢價。參考同類上市公司估值水平，給予15 年25-30 倍PE，合理價值區(qū)間為12.42~14.92 元；風(fēng)險提示：客戶集中度較高風(fēng)險，回款風(fēng)險，核心人才流失風(fēng)險。
|
|
