>> 廣發(fā)證券-迎駕貢酒(603198)蘇皖區(qū)域名酒,中檔酒定位符合大眾消費(fèi)趨勢-150518
| 上傳日期： |
2015/5/19 |
大小： |
1286KB |
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pdf 共19頁 |
來源： |
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作者： |
王永鋒 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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14 年公司收入19.6 億元，同比略有下降；凈利潤4.87 億元，毛利率提升和銷售費(fèi)用率下降帶來凈利潤逆勢增長15%，盈利能力和費(fèi)用管控能力較強(qiáng)。公司屬于民營企業(yè)，機(jī)制靈活，多數(shù)管理層通過直接或者間接持有本公司股權(quán)，管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制到位，與公司形成利益共同體，未來將充分激發(fā)公司活力。
未來發(fā)展核心優(yōu)勢：聚焦中檔酒+發(fā)展全渠道
白酒行業(yè)受三公消費(fèi)影響需求下滑，尤其是高端產(chǎn)品受影響較大。公司產(chǎn)品主要定位在中低端，受到的影響較小。80-130 元的中檔酒為公司主打產(chǎn)品，占比接近80%，其中迎駕之星、百年迎駕占收入比重65%，是公司的現(xiàn)金牛產(chǎn)品。中端白酒符合白酒行業(yè)大眾消費(fèi)發(fā)展趨勢，公司未來將聚焦中檔市場，募投項(xiàng)目計(jì)劃改造生產(chǎn)線以擴(kuò)大中高檔產(chǎn)品產(chǎn)能，將提高公司中高端產(chǎn)品80%產(chǎn)能，腰部產(chǎn)品進(jìn)一步發(fā)力將保障公司的收入增速和盈利能力。
公司省內(nèi)渠道已較為完善，加上省內(nèi)名酒扎堆競爭激烈，公司未來增長驅(qū)動(dòng)力主要來自省外拓展與渠道優(yōu)化。目前公司經(jīng)銷商數(shù)量穩(wěn)定增長，省外經(jīng)銷商占比快速提升，公司渠道利潤率較高保障了渠道穩(wěn)定性。公司積極探索深度分銷，計(jì)劃三年內(nèi)在全國建設(shè)20 家旗艦店和80 家直營店，渠道扁平化強(qiáng)化終端掌控力，同時(shí)積極布局電子商務(wù)，以形成全渠道優(yōu)勢。
合理目標(biāo)價(jià)15.41-16.75 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 為23-25 倍
預(yù)計(jì)公司15-17 年攤薄EPS 分別為0.67、0.77、0.87 元，參考可比公司估值，我們給予公司估值范圍23-25 倍，合理價(jià)格區(qū)間為15.41-16.75 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
省內(nèi)競爭加劇，中高檔白酒銷量不達(dá)預(yù)期。
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