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目前，控股股東中國銀泰控股比例 18.29%。目前擁有2 個采礦權(quán)、9 個探礦權(quán)。玉龍礦業(yè)是公司目前唯一在產(chǎn)的主力礦山，控股76.67%，旗下?lián)碛袃蓚€采礦權(quán)，4 個探礦權(quán)，銀泰盛達(dá)礦業(yè)主要進(jìn)行礦業(yè)投資于資產(chǎn)管理，擁有5 個探礦權(quán)。
    ■坐擁優(yōu)質(zhì)礦山提款機(jī)，現(xiàn)金創(chuàng)造能力極強(qiáng)。一是儲量大、服務(wù)年限長，權(quán)益儲量銀4,809 噸、鉛49.98 萬噸和鋅61.77 萬噸，服務(wù)年限30 年以上；二是品位高，開采條件好，利潤率極高，現(xiàn)金創(chuàng)造能力強(qiáng)。銀平均品位高達(dá)188.88g/t，近年來入選品位基本保持在350g/t 以上，鉛+鋅入選品位始終保持6%以上，且開采條件好。2014 年綜合毛利率高達(dá)82%，利潤率37.3%。近年來每年利潤3～5 億元左右，現(xiàn)金余額保持在10 億元以上。
    ■極具成長性的礦業(yè)貴族。第一，業(yè)績成長性好，可控性強(qiáng)。隨著大豎井項目驅(qū)動產(chǎn)量逐年增長，尤其是在2017 年該項目全部達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能將從70 萬噸/年增至130 萬噸/年，接近翻倍。同時，存貨調(diào)節(jié)能力強(qiáng)，優(yōu)秀鉛鋅精礦品質(zhì)使其具有“保底+點價”的看漲期權(quán)價值，業(yè)績下有保底，上有彈性。第二，增儲潛力大。公司地處蒙中東地區(qū)著名成礦帶，資源稟賦極佳，增儲前景極大。5月18 日，董事會決議通過將注冊地遷址至錫林郭勒盟，一是顯示公司深耕蒙中東地區(qū)礦業(yè)資源的決心，二是表明地方政府對公司的支持力度很大，奠定了其在蒙中東地區(qū)進(jìn)一步增儲的優(yōu)勢地位。
    第三，銀泰資源資本運(yùn)作空間大，大股東中國銀泰實力雄厚，體外資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。首先，公司坐擁玉龍礦業(yè)，具有充沛的內(nèi)源融資和舉債能力。第二，實際控制人沈國軍先生目前通過中國銀泰僅控制公司18.29%的股權(quán)比例，一定程度上限制了再融資的空間，但大股東實力雄厚，有較強(qiáng)的金融和產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)行調(diào)動，通過體外資產(chǎn)注入提高控制力的能力較強(qiáng)。
    ■投資建議：給予公司“買入-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價35.02 元/股，對應(yīng)市值380 億。考慮到公司在業(yè)績、儲量和資本運(yùn)作方面的巨大成長性，我們給予公司“買入-A”的投資評級，6 個月目標(biāo)價35.02 元/股，對應(yīng)市值380 億元。
    ■風(fēng)險提示：1）美聯(lián)儲加息預(yù)期提前，以及實體經(jīng)濟(jì)需求低迷，白銀、鋅、鉛等價格疲弱；2）大豎井項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；3）增儲情況低于預(yù)期。