>> 恒泰證券-合縱科技(300477)預(yù)計公司上市初期壓力位為54元-60元-150602
| 上傳日期： |
2015/6/2 |
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307KB |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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作者： |
趙硯澤 |
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公司報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入主要是銷售環(huán)網(wǎng)柜、箱式變電站、柱上開關(guān)、變壓器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收入。
公司的控股股東、實(shí)際控制人為劉澤剛先生，本次發(fā)行前共持有發(fā)行人 28,240,586 股股份，占發(fā)行人股份總額的 34.36%。
行業(yè)現(xiàn)狀及前景
國內(nèi)需求增長。公司產(chǎn)品的下游行業(yè)為電力、鐵路、市政建設(shè)、房地產(chǎn)以及其他行業(yè)，其行業(yè)的景氣度與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，上述行業(yè)的發(fā)展直接決定輸配電設(shè)備制造業(yè)的發(fā)展。隨著國家對電網(wǎng)投資的不斷增加，電網(wǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，城鄉(xiāng)電網(wǎng)的進(jìn)一步改造以及配電設(shè)備的升級換代，配電及控制設(shè)備的需求量會越來越大，本公司將面臨較長時期的景氣周期。
鐵路投資規(guī)模的較快增長。是電氣化高速鐵路的投資，將帶動鐵路輸配電及控制設(shè)備需求的較快增長。
煤炭行業(yè)的電力需求增加。為了保障礦井安全生產(chǎn)供電要求，煤炭行業(yè)啟動礦井雙供電工程。礦井變電所是聯(lián)系電源與用電設(shè)備的環(huán)節(jié)，礦井變電所選擇供電可靠的運(yùn)行方式、配電設(shè)備的改造升級、確定主變壓器臺數(shù)等等，使得電力設(shè)備的需求面擴(kuò)大。
公司亮點(diǎn)：
突出的技術(shù)優(yōu)勢。公司通過近十年不斷地研發(fā)和自主創(chuàng)新，掌握了配電領(lǐng)域戶外產(chǎn)品的主要核心技術(shù)，并擁有這些產(chǎn)品的自主知識產(chǎn)權(quán)。在產(chǎn)品的小型化、智能化以及適應(yīng)我國特殊的戶外運(yùn)行條件方面，具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。公司母子公司獲得授權(quán)專利由 2012 年初的 32 項(xiàng)增加至目前的 76 項(xiàng)，包括發(fā)明專利 4 項(xiàng)，實(shí)用新型專利 70 項(xiàng)，外觀設(shè)計專利 2 項(xiàng)。
優(yōu)質(zhì)細(xì)分市場的比較優(yōu)勢。公司專注于戶外配電產(chǎn)品市場。戶外配電產(chǎn)品市場是高壓開關(guān)行業(yè)近幾年發(fā)展較快的市場。戶外產(chǎn)品因其技術(shù)含量較高、制造工藝復(fù)雜，產(chǎn)品競爭的同質(zhì)化程度相對較低，因此市場進(jìn)入門檻較高，利潤相對較豐厚。公司主要產(chǎn)品戶外環(huán)網(wǎng)柜的毛利率維持在較高水平，2012 年至 2014 年分別為 44.69%、44.35%和 45.30%。
募投項(xiàng)目
1、擬募集1.36 億元，用于智能化戶外環(huán)網(wǎng)開關(guān)設(shè)備生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目。
2、擬募集0.52 億元，用于戶外柱上開關(guān)建設(shè)項(xiàng)目。
3、擬募集0.32 億元，用于小型化戶外箱式變電站生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。
4、擬募集0.25 億元，用于智能化、小型化配電設(shè)備研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
主要潛在風(fēng)險
1、市場競爭風(fēng)險。公司主營的戶外配電設(shè)備，目前尚屬于行業(yè)中技術(shù)含量較高、制造工藝復(fù)雜、進(jìn)入壁壘較高的產(chǎn)品，能夠進(jìn)入該細(xì)分市場的國內(nèi)企業(yè)數(shù)量較少，因此市場的相對利潤空間較大，且市場容量增長速度較快，這必然吸引大量的行業(yè)內(nèi)企業(yè)試圖進(jìn)入該市場領(lǐng)域。未來戶外配電設(shè)備市場的競爭必將呈現(xiàn)越來越激烈的形勢，發(fā)行人在山東、江蘇等優(yōu)勢區(qū)域以及戶外配電設(shè)備領(lǐng)域的市場份額存在被競爭對手侵蝕的風(fēng)險。
2、主要基礎(chǔ)材料價格大幅波動的風(fēng)險。公司目前主導(dǎo)產(chǎn)品是環(huán)網(wǎng)柜、箱式變電站、柱上開關(guān)、變壓器和其他開關(guān)，這些產(chǎn)品報告期各期合計實(shí)現(xiàn)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重均在 98%以上。在公司目前的生產(chǎn)成本中，基礎(chǔ)材料不銹鋼和銅占總成本在 50%以上。銅、不銹鋼等金屬屬于資源性產(chǎn)品，公司存在由于主要基礎(chǔ)材料價格大幅波動引起的經(jīng)營風(fēng)險。
估值
發(fā)行人所在行業(yè)為C38 電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月靜態(tài)平均市盈率為40.77 倍。預(yù)計公司2015、2016、2017年每股收益分別為0.76 元、0.84 元、0.92 元。綜合目前市場狀況，結(jié)合公司發(fā)行價格10.61 元（對應(yīng)2014 年攤薄市盈率15.3 倍)，預(yù)計公司上市10個交易日內(nèi)股價核心波動區(qū)間為54 元-60 元。
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