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    預(yù)計(jì)公司2015、2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.31 億元(YOY+25.03%)、18.57 億元(YOY+21.30%)，EPS0.56、0.68 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015、2016 年動(dòng)態(tài)PE 為25X、21X，依托燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒗^續(xù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，前景可觀。我們給予“買入”建議。
    燃?xì)鈽I(yè)務(wù)繼續(xù)迎高速增長(zhǎng)：廣州地區(qū)管道燃?xì)馄占坝?jì)畫正在逐步推進(jìn)，公司作為廣州天然氣高壓管網(wǎng)唯一建設(shè)和購(gòu)銷主體，壟斷優(yōu)勢(shì)突出。2014年公司銷售天然氣10.25 億立方米，同比增23.87%，其中工業(yè)用戶2.53億立方米，同比增47.39%，商業(yè)用戶1.75 億立方米，同比增10.31%,工商用戶銷售氣量占終端用戶比重由上年末的58%提高至63%，用戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司目前擁有管道氣用戶超過138 萬戶，預(yù)計(jì)2014~2016 三年將新增90 萬戶居民用戶，其中2014 年新增11.2 萬戶。根據(jù)中國(guó)市政工程華北設(shè)計(jì)研究院編制的《廣州市天然氣市場(chǎng)調(diào)研與預(yù)測(cè)研究報(bào)告》，廣州市2020 年天然氣需求預(yù)計(jì)約64 億立方米，市場(chǎng)空間巨大。
    燃料業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展：公司市場(chǎng)煤銷售量在珠三角地區(qū)市占率連續(xù)多年保持第一，在廣東省市場(chǎng)占有率年均在20%以上。2014 年面對(duì)煤炭市場(chǎng)持續(xù)低迷，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)探底等挑戰(zhàn)，公司積極整合煤炭、油品和航運(yùn)物流資源，加大南方市場(chǎng)直銷力度，積極開拓北方市場(chǎng)，形成“電煤為基礎(chǔ)，南北方市場(chǎng)互為支撐”的新格局，同時(shí)建設(shè)電商平臺(tái)，提升出單效率，經(jīng)營(yíng)規(guī)模取得新突破。2014 年公司完成市場(chǎng)煤銷售量1513.65 萬噸，同比增長(zhǎng)40%。未來公司將立足廣東，利用與曹妃甸港和華中航運(yùn)的戰(zhàn)略合作，拓展華東、華北、華中市場(chǎng)，穩(wěn)定發(fā)展燃料業(yè)務(wù)。
    布局新電源點(diǎn)，發(fā)展新能源：公司是廣州市最大的電力供應(yīng)商，權(quán)益裝機(jī)409 萬千瓦，已投產(chǎn)控股裝機(jī)390 萬千瓦，在廣東省內(nèi)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備超過500 萬千瓦。公司有序推進(jìn)珠江百萬機(jī)組、茂名濱海新區(qū)、肇慶及陽(yáng)春等大型電源項(xiàng)目的前期工作，分散式能源業(yè)務(wù)取得進(jìn)展，從化鰲頭分散式能源站項(xiàng)目計(jì)畫于今年上半年投產(chǎn)，另有一批項(xiàng)目正開展前期工作。
    在新能源業(yè)務(wù)方面，公司積極推進(jìn)陸上和海上風(fēng)電、分散式風(fēng)電項(xiàng)目，以及光伏發(fā)電項(xiàng)目，惠東4.96 萬千瓦風(fēng)電項(xiàng)目計(jì)畫于今年第二季度投產(chǎn)，2015 年計(jì)畫新增光伏發(fā)電裝機(jī)容量5 萬千瓦。
    盈利預(yù)測(cè)： 預(yù)計(jì)公司2015、2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.31 億元(YOY+25.03%)、18.57 億元(YOY+21.30%)，EPS0.56、0.68 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16 年動(dòng)態(tài)PE 為25、21X，依托燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒗^續(xù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，且公司隸屬?gòu)V州國(guó)資委旗下，有望受益國(guó)企改革，我們維持“買入”建議。