>> 招商證券-音飛儲存(603066)新股分析：智能倉儲設(shè)備供應(yīng)商龍頭-150602
| 上傳日期： |
2015/6/5 |
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| 2006KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
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作者： |
常濤，陳卓 |
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公司也將借力募投項(xiàng)目，進(jìn)軍高端貨架市場。我們看好公司的發(fā)展，建議申購價(jià)格24.6 元。
專注倉儲貨架領(lǐng)域，優(yōu)勢突出：公司產(chǎn)品包括一般貨架、特種貨架、閣樓式貨架、立體庫高位貨架和自動化系統(tǒng)集成五大類。成立以來，公司已承接了萬余項(xiàng)倉儲項(xiàng)目，為蘇寧電器等眾多知名企業(yè)提供產(chǎn)品與服務(wù)，市場占有率較高。
現(xiàn)代物流業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展期，拉動倉儲業(yè)發(fā)展：我國物流的社會化程度還不理想，第三方物流占物流市場的比重尚不足25%（日本、歐洲和美國等已超過70%）。尤其是隨著網(wǎng)絡(luò)購物的迅速發(fā)展，第三方物流規(guī)模小、效率低、效益差等缺點(diǎn)日益突出。未來，第三方物流市場必將迅速發(fā)展壯大，由此帶動第三方倉儲的發(fā)展。
倉儲物流轉(zhuǎn)型，高端貨架空間巨大：我國倉儲業(yè)目前效率低、利用率不高、作業(yè)條件差，機(jī)械化是倉儲業(yè)發(fā)展的必然。公司對于15米以下的倉儲系統(tǒng)，可以提供包括貨架、倉庫管理軟件、堆垛機(jī)等在內(nèi)的集成產(chǎn)品，具備進(jìn)軍高端貨架的實(shí)力。
鋼材價(jià)格下行大幅降低貨架成本。公司營業(yè)成本中直接材料占比超過90%，其中管型材、卷帶鋼和鋼材制品占比超過80%。2011年下半年，鋼材價(jià)格開始掉頭向下，一路下行至2012年9月的低點(diǎn)，此后維持低位震蕩。得益于鋼材價(jià)格下降，公司12/13/14年單位營業(yè)成本同比下降了11.52%，6.67%和5.49%。
募投項(xiàng)目分析：本次年產(chǎn)4.3萬噸高端貨架制造項(xiàng)目具有較好的盈利前景。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司每年可增加營業(yè)收入47,700萬元，增加利潤總額7,667.90萬元。
盈利預(yù)測與投資策略：我們估計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.77、0.92 和1.03元，給予公司14 年EPS40-45XPE，目標(biāo)價(jià)24.6-27.68 元，建議積極申購。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格大幅上漲、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)
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