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 公司實(shí)際控制人依舊為南山集團(tuán)，其最低持股比例為67.76%。
    地產(chǎn)資源質(zhì)量上乘，分布合理
    截止到14 年底，標(biāo)的資產(chǎn)共持有項(xiàng)目總建筑面積為443 萬方，未銷售面積為236 萬方，未結(jié)算面積約為312 萬方，其中蘇州、長沙項(xiàng)目儲備規(guī)模占比最高。未來業(yè)績大股東承諾在15、16 年將不低于4 億和5 億，資源注入價(jià)格相對較低。
    大股東優(yōu)質(zhì)土地資源儲備，存在進(jìn)一步整合預(yù)期
    資產(chǎn)注入完成后，雅致股份將會成為南山集團(tuán)房地產(chǎn)開發(fā)的主體，而集團(tuán)在深圳赤灣地區(qū)3.4 平方管理的土地儲備，將會大概率交由雅致來進(jìn)行開發(fā)，這將為公司帶來1200 億銷售回款的優(yōu)質(zhì)物業(yè)。此外集團(tuán)其他港口物流以及金融資產(chǎn)若有意通過上市平臺進(jìn)行整合，雅致則是最佳的選擇。
    預(yù)計(jì)15、16 年EPS 分別為0.31、0.42 元，首次覆蓋 “買入”評級。
    公司當(dāng)前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的凈權(quán)益增加值為52.3 億，每股NAV 為5.52 元。溢價(jià)水平與房地產(chǎn)行業(yè)平均水平小幅偏高，但考慮到未來赤灣地區(qū)優(yōu)質(zhì)資源注入的確定性較強(qiáng)，我們認(rèn)為公司具備較理想的投資價(jià)值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售以及集團(tuán)土地資源開發(fā)等存在不確定性。