>> 申萬(wàn)宏源-新元科技(300472)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)智能化輸送和配料成套解決方案提...-150608
| 上傳日期： |
2015/6/8 |
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pdf 共14頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙隆隆，薄娉婷 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2012 年-2014 年，公司國(guó)外銷售額占營(yíng)業(yè)收入比重在10%-30%之間，公司產(chǎn)品以國(guó)內(nèi)銷售為主，國(guó)外銷售為輔。公司采用以銷定產(chǎn)，直接銷售的經(jīng)營(yíng)模式。公司產(chǎn)品主要下游行業(yè)為橡膠行業(yè)，主要客戶為韓泰輪胎、三角輪胎、正新橡膠、通力輪胎、佳通輪胎。
全球橡膠工業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段。根據(jù)國(guó)際橡膠組織IRSG 數(shù)據(jù)，2009 年-2014 年上半年，全球橡膠產(chǎn)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，2010-2013 年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.1%，為橡膠加工設(shè)備提供了穩(wěn)定的市場(chǎng)需求，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010-2013 年中國(guó)橡膠制品設(shè)備投資復(fù)合增長(zhǎng)率23%，2013 年已達(dá)741.7 億元。
公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率穩(wěn)定。公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)，在國(guó)內(nèi)橡膠機(jī)械領(lǐng)域有一定的市場(chǎng)地位，中國(guó)橡膠機(jī)械行業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2011 年-2013 年公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)橡膠機(jī)械行業(yè)的市場(chǎng)占有率分別為1.38%，1.54%，1.33%，市場(chǎng)地位穩(wěn)定。2011年公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手軟控股份和大連橡塑市場(chǎng)占有率分別為20.5%和8.7%。
公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重大。公司十分注重研發(fā)投入，2014 年，公司研發(fā)費(fèi)用為1346 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到7%。高研發(fā)投入使公司擁有了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)揭示。公司主要風(fēng)險(xiǎn)來自于客戶集中在橡膠行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、公司客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)收賬款較高的風(fēng)險(xiǎn)。
我們預(yù)計(jì)公司2015 年到2017 年完全攤薄EPS 為0.62 元、0.71 元和0.82 元（按發(fā)行新股1667 萬(wàn)股后總股本6667 萬(wàn)股計(jì)算），綜合考慮公司的成長(zhǎng)性與可比公司估值，給予2015 年25-30 倍PE，公司合理價(jià)格為15.5-18.6 元。
特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。
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