>> 財(cái)富證券-恒鋒工具(300488)高效工具行業(yè)新秀崛起-150618
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2015/6/19 |
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作者： |
王群 |
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公司不僅具備生產(chǎn)精密刀具的硬件設(shè)備，更具有一套完善的精密磨削工藝體系，客戶在采購(gòu)刃量具的同時(shí)亦委托公司為其提供刀具精磨改制。精密復(fù)雜刃量具為公司最為主要的產(chǎn)品，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例約為70%左右；隨著公司品牌知名度的不斷提升，公司在精密磨削方面所積累的深厚技術(shù)基礎(chǔ)逐步為市場(chǎng)所認(rèn)可；精密高效刀具的銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例略有下降。
國(guó)產(chǎn)低端工具比例高，現(xiàn)代高效工具市場(chǎng)前景廣闊。我國(guó)工具行業(yè)一直以來(lái)低端刀具產(chǎn)品產(chǎn)量較大。依據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)工具分會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)70余家主要工具企業(yè)的產(chǎn)銷統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2010-2013年我國(guó)工具產(chǎn)品產(chǎn)量巨大，為12億件~19億件之間，但是銷售均價(jià)低于10元/件。國(guó)內(nèi)現(xiàn)代高效工具的市場(chǎng)需求巨大，然而自給率很低。
以現(xiàn)代高效刀具為例，2013年我國(guó)刀具消費(fèi)額約為330億元，其中115億元為進(jìn)口現(xiàn)代高效刀具，國(guó)產(chǎn)215億元刀具中僅有20多億元為現(xiàn)代高效刀具。和一些國(guó)外先進(jìn)的同行業(yè)企業(yè)相比，國(guó)產(chǎn)的工具大多還應(yīng)用在中、低要求的客戶群中，如農(nóng)業(yè)機(jī)械、摩托車、農(nóng)用車及中低檔的機(jī)器制造企業(yè)。目前，多個(gè)高端制造領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展對(duì)刀具提出了新的要求，全球的現(xiàn)代高效刀具銷售主要去向還是以通用機(jī)械、汽車、航空航天等為代表的裝備制造業(yè)，展示了國(guó)內(nèi)現(xiàn)代高效刀具后續(xù)的應(yīng)用結(jié)構(gòu)和巨大的發(fā)展空間。
公司在國(guó)產(chǎn)現(xiàn)代高效工具銷售額占比突出，在表觀需求占比發(fā)展空間大。目前國(guó)內(nèi)的現(xiàn)代高效刀具還主要依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)刀具替代進(jìn)口產(chǎn)品是我國(guó)工具行業(yè)的一個(gè)必然趨勢(shì)，相關(guān)市場(chǎng)容量不僅有新增空間，還有巨大的替代空間，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工具生產(chǎn)企業(yè)后續(xù)市場(chǎng)前景廣闊。公司在國(guó)內(nèi)70 余家會(huì)員單位的現(xiàn)代高效工具的可比產(chǎn)品銷售額及在國(guó)產(chǎn)現(xiàn)代高效工具銷售額中所占比例較為突出，而且呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這從一定程度上反映出了公司的技術(shù)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)；然而，公司占國(guó)內(nèi)現(xiàn)代高效工具整體需求額的比例則很低，僅為0.75%到0.99%之間，這說(shuō)明了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)代高效工具的需求量巨大，但由于與國(guó)外廠家在技術(shù)、資金、服務(wù)等方面的差異，國(guó)內(nèi)廠家在此市場(chǎng)的占比較小。公司通過(guò)此次募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，產(chǎn)能將得以一定的擴(kuò)充，這為公司后續(xù)市場(chǎng)占有率的提升奠定了基礎(chǔ)。
公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，研究成果豐富。公司為高新技術(shù)企業(yè)，自設(shè)立以來(lái)堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新的路線，奠定了公司的技術(shù)基礎(chǔ)。公司建立了技術(shù)質(zhì)量研發(fā)中心，技術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)現(xiàn)有研發(fā)人員59 人，擁有精密數(shù)控加工機(jī)床、精密數(shù)控刃量具測(cè)量?jī)x器等先進(jìn)的研發(fā)配套設(shè)備。公司為全國(guó)刀具標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)下屬?gòu)?fù)雜刀具分委會(huì)副主任單位。公司被評(píng)為浙江省創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)，公司技術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)被認(rèn)定為浙江省省級(jí)重點(diǎn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，技術(shù)質(zhì)量研發(fā)中心被評(píng)定為浙江省省級(jí)技術(shù)研發(fā)中心和浙江省省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，技術(shù)質(zhì)量研發(fā)中心下屬漸開(kāi)線花鍵測(cè)量實(shí)驗(yàn)室被國(guó)家國(guó)防科工委認(rèn)定為“漸開(kāi)線花鍵檢測(cè)能力合格滿意實(shí)驗(yàn)室”。公司在國(guó)內(nèi)的轎車、航空航天、發(fā)電設(shè)備等領(lǐng)域的零部件加工刀具和量具開(kāi)發(fā)方面取得了突出成績(jī)。公司共擁有3 項(xiàng)發(fā)明專利、27 項(xiàng)實(shí)用新型專利、2 項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，公司自主研究開(kāi)發(fā)的“高效精密花鍵搓齒刀”、“高精度復(fù)合平面成型拉刀”、“數(shù)控硬質(zhì)合金刀具”等多個(gè)品種的精密刀具，先后通過(guò)浙江省科技廳組織的成果鑒定，技術(shù)水平領(lǐng)先。
募集資金投向。本次擬發(fā)行1,667 萬(wàn)股，擬使用募集資金投資額為21309.41 萬(wàn)元。本次募集資金投向經(jīng)公司股東大會(huì)審議確定，由董事會(huì)負(fù)責(zé)實(shí)施，用于年產(chǎn)35.50 萬(wàn)件（套）精密復(fù)雜、高效刃量具生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資為23,030.00 萬(wàn)元，其中土地購(gòu)置款及稅金1,720.59 萬(wàn)元由企業(yè)自籌，其余21,309.41 萬(wàn)元擬通過(guò)募集資金解決。如果本次實(shí)際募集資金少于上述項(xiàng)目投資資金需求，缺口部分將通過(guò)公司自有資金或銀行借款予以解決。
盈利預(yù)測(cè)與定價(jià)。我們認(rèn)為公司將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，按照行業(yè)增速10%的增長(zhǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)2015 年、2016 年的營(yíng)業(yè)收入為1.76 億元和1.93 億元，凈利潤(rùn)為7,483 萬(wàn)元和8,231 萬(wàn)元，攤薄后EPS 為1.12 元、1.23 元，按照公司同行業(yè)的松發(fā)股份和長(zhǎng)城集團(tuán)的平均估值，2015 年給予20-25 倍PE，對(duì)應(yīng)的合理區(qū)間為22.4-28.0 元。若按照公司擬募集資金額計(jì)算，加入各種發(fā)行費(fèi)用，足額募集最低需要25157.61 萬(wàn)元，按照發(fā)行股本1,667 萬(wàn)股（其中公開(kāi)發(fā)售312 萬(wàn)股），足額募集的最低發(fā)行價(jià)約為18.56元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。公司未能有效開(kāi)拓市場(chǎng)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；下游周期性行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響帶來(lái)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；公司能否保持持續(xù)創(chuàng)新能力的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)商較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。
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