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考慮到公司在連鎖藥店行業(yè)具有全國性直營網(wǎng)絡(luò)，且擁有7 個(gè)省級市場領(lǐng)先地位，優(yōu)勢突出，未來有望借力資本市場加速擴(kuò)張，并向健康管理領(lǐng)域?qū)で笮碌陌l(fā)展機(jī)遇，給予一定估值溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)103 元。首次覆蓋，給予增持評級。
    可復(fù)制性強(qiáng)，全國直營優(yōu)勢助力擴(kuò)張。公司是國內(nèi)零售藥店行業(yè)“平價(jià)超市藥店”模式的先行者，采用直營連鎖模式，重點(diǎn)選擇沿京廣線和滬昆線進(jìn)行營銷網(wǎng)絡(luò)的布局拓展，門店均由總部全資或控股開設(shè)，實(shí)行統(tǒng)一管理、分散銷售，可復(fù)制性強(qiáng)。截至2014 年底，門店總數(shù)999 家，覆蓋15 省，在湖南、陜西、浙江、廣西、天津、湖北和安徽占據(jù)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)公司未來三到五年有望積極擴(kuò)張，打造華南、華中、華東、華北和西北五個(gè)年銷售額在10-20 億元的大型營銷網(wǎng)絡(luò)。
    會(huì)員基礎(chǔ)雄厚，完善藥師體系，進(jìn)軍健康管理。公司有效會(huì)員近700萬，多數(shù)為慢病患者，且忠誠度高。2014 年，會(huì)員消費(fèi)占比接近60%，平均客單價(jià)比非會(huì)員高23%，基礎(chǔ)雄厚。公司高度重視專業(yè)藥師團(tuán)隊(duì)的搭建，已成立國內(nèi)獨(dú)具特色的藥師俱樂部，并將打造業(yè)專業(yè)病種藥學(xué)服務(wù)體系，建立包括糖尿病、心腦血管、風(fēng)濕骨病等多個(gè)專業(yè)病種的服務(wù)體系，為會(huì)員提供起居飲食、用藥護(hù)理、心理疏導(dǎo)等一站式服務(wù)，進(jìn)軍健康管理領(lǐng)域，加強(qiáng)慢病管理。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：零售藥店行業(yè)市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，門店擴(kuò)張推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)。