>> 中信證券-振芯科技（300101）2015年中報業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評-北斗行業(yè)起風(fēng)潮，芯片龍頭頭風(fēng)中俏-150626
| 上傳日期： |
2015/6/26 |
大小： |
686KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩 |
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上半年，公司借北斗二期建設(shè)啟動的東風(fēng)，準(zhǔn)確把握行業(yè)需求以及衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)應(yīng)用規(guī)模的增長趨勢，加大市場開拓力度，在衛(wèi)星導(dǎo)航終端產(chǎn)品銷售方面較上年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長，成為業(yè)績預(yù)增的主要原因。此外，公司在報告期繼續(xù)加強(qiáng)營業(yè)成本、經(jīng)營費(fèi)用的控制，也為業(yè)績大幅提升提供了支持。
軍品客戶穩(wěn)中有升，為后續(xù)發(fā)展奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。軍品市場方面：公司處于北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈中上游位置，其核心芯片開發(fā)具有高收入、高技術(shù)、高壁壘的特點(diǎn)。公司獨(dú)立研發(fā)能力和技術(shù)實(shí)力優(yōu)勢顯著，在下游客戶組織的測試中排名第一，因此我們認(rèn)為軍方在未來較長時間將仍會以公司為最優(yōu)標(biāo)的采購北斗終端?；趪页鲇诎踩紤]，采用北斗導(dǎo)航替代GPS 的趨勢明顯，我們預(yù)計2015 年北斗軍事應(yīng)用市場規(guī)模增速有望超過50%。同時公司2013 年簽訂的北斗市場最大訂單3.23 億元中仍有1.27 億未實(shí)現(xiàn)，軍方訂單受非公司因素影響導(dǎo)致收入確認(rèn)延遲，我們認(rèn)為2015 年公司涉軍業(yè)務(wù)收入將持續(xù)增長，這將為后續(xù)發(fā)展奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。
民用行業(yè)應(yīng)用推廣提速，未來發(fā)展值得期待。目前，國內(nèi)具備正式北斗運(yùn)營服務(wù)資質(zhì)的企業(yè)不到10 家，公司目前的運(yùn)營服務(wù)用戶數(shù)排名前三，已拓展了包括地質(zhì)調(diào)查、國土資源、水文水利在內(nèi)的重點(diǎn)行業(yè)市場。并通過“終端+服務(wù)+應(yīng)用系統(tǒng)”的方式，打造基于“北斗云”的移動互聯(lián)公共服務(wù)平臺，并與相關(guān)單位合作開發(fā)了“野外人員安全保障系統(tǒng)”、“地質(zhì)災(zāi)害檢測系統(tǒng)”等行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)和解決方案。依據(jù)公司衛(wèi)星“移動互聯(lián)網(wǎng)”的戰(zhàn)略布局，借助國家智慧城市建設(shè)推出的老人及特殊人群關(guān)愛、平安校園、智慧旅游、數(shù)字體育、室內(nèi)外無縫定位等應(yīng)用新產(chǎn)品，公司有望依靠技術(shù)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)民用推廣業(yè)務(wù)的快速增長。我們看好公司結(jié)合現(xiàn)有業(yè)務(wù)向北斗服務(wù)綜合提供商轉(zhuǎn)型的潛力。
風(fēng)險因素：軍方采購規(guī)模低于預(yù)期；民用需求低于預(yù)期。
維持“增持”評級。基于公司上半年業(yè)績快速增長和行業(yè)發(fā)展預(yù)期，我們小幅上調(diào)對公司2015/16/17 年的盈利預(yù)測至0.42/0.68/0.98 元（原預(yù)測0.39/0.61/0.91 元），公司目前股價55.99 元，對應(yīng)2015/16/17 年P(guān)E 為85/53/37 倍。公司是國內(nèi)北斗領(lǐng)域的領(lǐng)軍公司，維持公司“增持”評級。
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