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公司海外業(yè)務占比達80%以上，是最受益于一帶一路戰(zhàn)略推進的標的之一。當前公司在手訂單約518 億元人民幣，為2014 年收入的17 倍，其中2014 年新簽大額訂單約124 億元，巨額在手訂單為公司未來持續(xù)增長奠定堅實基礎。
    ■具有?大集團、小公司、唯一平臺?特征，十三五期間集團支持力度顯著增強。兵器工業(yè)集團與兵器裝備集團分別持有北方工業(yè)50%股權。北方工業(yè)持有公司控股股東萬寶工程100%股權。北方工業(yè)旗下?lián)碛匈Q(mào)易、礦產(chǎn)、電力、國際承包等眾多資產(chǎn)，2014 年收入接近1500 億元，利潤接近40 億元，而北方國際2014 年收入僅30 億元，利潤1.85 億元，是其旗下唯一A 股上市公司平臺和對外工程承包窗口，具有典型的?大集團、小公司、唯一平臺?特征。為積極響應國家一帶一路戰(zhàn)略號召，北方工業(yè)在十三五期間有望將公司作為?走出去?平臺，在財力、資源上給予大力支持，有望促公司迎來加速成長期。
    ■大股東與南北車入股彰顯充足信心。公司以38.15 元/股（高于當前股價4%）向8 名對象非公開發(fā)行股份2097 萬股募集資金8.0 億元。其中控股股東認購35.12%并鎖定三年，彰顯對公司長期發(fā)展信心。南北車下屬最重要子公司分別認購7.5%/7.5%（均與公司是長年合作伙伴），此次入股表明對公司未來成長性充滿信心，也將促未來合作更加緊密。公司還有望在國企改革中充分收益。
    ■有望成為伊核談判進展最受益A 股標的。伊朗是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，受伊核制裁影響，公司包括德黑蘭多條軌交項目在內(nèi)的超200 億元在伊訂單尚未生效。
    今年4 月，伊核談判取得突破性進展，如若未來一段時間美國歐盟對伊朗解除制裁，公司在伊項目面臨大范圍生效，屆時公司增長預期將瞬間顯著提升。
    ■投資建議：我們預測公司2015/2016/2017 年EPS 為0.71/0.93/1.22 元?？紤]到公司在手訂單規(guī)模龐大、覆蓋收入倍數(shù)極高，有望促公司業(yè)績加速增長，我們對比中工國際采用在手訂單規(guī)模和新簽訂單規(guī)模對公司估值（詳見正文），給予190 億元的目標市值，對應目標價69.3 元，給予?買入-A?評級。
    ■風險提示：海外業(yè)務經(jīng)營風險、伊朗核問題解決進度低于預期風險。