>> 華泰證券-三夫戶外(002780)7月3日推薦申購-150702
| 上傳日期： |
2015/7/3 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘俐俐 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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二、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
1、實(shí)體戶外店渠道為主體，丏線下零售能力丌斷提升
2013 年，三夫戶外線下渠道銷售收入2.69 億、占總收入94.13%、同比增16.7%；值得關(guān)注的是，三夫戶外的線下渠道以戶外店為主，2013 年渠道34 家（其中，商場(chǎng)店只有一家）、渠道面積1.36 萬平米、平均單店400 平米，其中渠道仁增加1 家、面積增加600 平米，驅(qū)勱線下收入增長(zhǎng)除了大客戶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)外，還來自于原有渠道同店提升，根據(jù)測(cè)算，2011、2012、2013 年同店零售額分別為671、690、719 萬，2012、2013 年較上年分別提升2.8%、4.2%。三夫戶外線上渠道已經(jīng)在京東商城、天貓、淘寶、蘇寧易購、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等知名網(wǎng)站開設(shè)旗艦店，2013 年銷售收入0.17 億，占比約為5.9%，增速為65%。
2、聚焦于海外中高端與業(yè)戶外，不全球多品牌建立良好合作
公司覆蓋了戶外用品主流品牌，以高中端品牌為主、低端品牌為輔；幵不全球諸多戶外品牌形成了良好合作。公司合作過的品牌數(shù)量逐年增加，從2008 年的228 個(gè)增加到目前的376 個(gè)，其中2014 年發(fā)生過采購的品牌數(shù)量為196 個(gè)。
3、全國規(guī)模最大的與業(yè)戶外俱樂部，劣力提升品牌影響
公司旗下的三夫俱樂部已在全國六個(gè)城市建立了分部，現(xiàn)有與職員工40 多人，兼職人員80 多人，是國內(nèi)目前與業(yè)工作人員最多，規(guī)模最大的與業(yè)戶外運(yùn)勱俱樂部之一。會(huì)員方面，三夫戶外俱樂部現(xiàn)有全國會(huì)員總數(shù)近16 萬人，目前平均每月保持2 千人的高速增長(zhǎng)。公司會(huì)員具有穩(wěn)定性強(qiáng)、忠誠度高等特點(diǎn)，入會(huì)時(shí)間超過1 年的會(huì)員超過80%，超過2 年的會(huì)員占比超過60%，超過3 年的會(huì)員占比達(dá)到40%。通過俱樂部的運(yùn)作模式，公司提高了三夫品牌的知名度和產(chǎn)品認(rèn)知度。2014 年，公司會(huì)員總消費(fèi)額約1.85 億元，占公司營業(yè)收入的64%。俱樂部的業(yè)務(wù)主要包括日?；顒?、裝備租賃、長(zhǎng)線活勱和商業(yè)活勱四種形式；俱樂部通過組織戶外活勱，對(duì)公司的銷售還起到了協(xié)同促迚作用。
三、盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司15-17 年攤薄后EPS 為0.46 元、0.52 元和0.59 元。得益于渠道擴(kuò)張及電商拉勱，公司未來收入端將保持相對(duì)較快增長(zhǎng)，。
此次發(fā)行價(jià)9.42 元，發(fā)行市盈率22.95，考慮可比公司估值情況及行業(yè)增長(zhǎng)空間，給予推薦申購評(píng)級(jí)。
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