>> 銀河證券-山鼎設(shè)計(jì)(300492)根植西部、走向全國(guó)的民營(yíng)建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)軍者-150701
| 上傳日期： |
2015/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鮑榮富，周松 |
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公司近年項(xiàng)目主要來(lái)源于西部，14 年西部區(qū)域營(yíng)收占比達(dá)73.8%。公司股權(quán)集中，公司第一大自然人股東和實(shí)際控制人為袁歆、車(chē)璐，直接持有公司37.03%股份，并共同間接持有天津原動(dòng)力100%的股份（天津原動(dòng)力持有山鼎設(shè)計(jì)9.38%的股份）。
建筑設(shè)計(jì)行業(yè)未來(lái)3 年增速CAGR 約30%，2015 年產(chǎn)值將達(dá)3,684 億元。以2012 年建筑設(shè)計(jì)行業(yè)營(yíng)收1,676.70 億元為基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)至2015年建筑設(shè)計(jì)行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)3,684 億元。建筑設(shè)計(jì)行業(yè)企業(yè)資質(zhì)的提高導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局零散，但近年來(lái)集中度逐步提高。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（1）專(zhuān)業(yè)能力突出，服務(wù)領(lǐng)域完整：公司擁有全面的建筑設(shè)計(jì)能力和客戶服務(wù)能力，涵蓋住宅、城市綜合體、公共建筑等領(lǐng)域，同時(shí)具備全流程服務(wù)能力。（2）人才儲(chǔ)備與技術(shù)實(shí)力深厚：公司多名核心管理人員及技術(shù)人員擁有美國(guó)、新加坡等發(fā)達(dá)國(guó)家建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域的工作經(jīng)驗(yàn)，在創(chuàng)作理念及設(shè)計(jì)工作流程上均具有國(guó)際化的視野及標(biāo)準(zhǔn)。（3）品牌影響力突出、設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)豐富：公司在西部影響力突出，完成過(guò)眾多知名項(xiàng)目；同時(shí)公司積極進(jìn)行業(yè)務(wù)的全國(guó)布局，14 年西部以外地區(qū)收入占比提升到26.24%，品牌效應(yīng)延伸至全國(guó)。
公司未來(lái)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素：（1）人力資源量質(zhì)齊升：公司將實(shí)施人才戰(zhàn)略和優(yōu)化配置，通過(guò)內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)的方式，完善激勵(lì)機(jī)制，力爭(zhēng)將公司提升為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)先企業(yè)。（2）深化西部市場(chǎng)，區(qū)域加速拓展：公司將繼續(xù)以西部為重心，在西安、北京、上海、深圳等地建立分公司，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)從西部走向全國(guó)市場(chǎng)的全面布局。
風(fēng)險(xiǎn)因素: 建筑行業(yè)產(chǎn)值波動(dòng)、區(qū)域擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等。
合理估值區(qū)間15.0-18.0 元：我們預(yù)計(jì)公司2015-17 年EPS 分別為0.39/0.43/0.50 元?？杀裙?015 年平均PE 為46 倍，我們認(rèn)為可給予公司15 年40-45 倍PE，合理價(jià)值區(qū)間為15.0-18.0 元。公司本次擬發(fā)行對(duì)應(yīng)發(fā)行理論價(jià)格不超過(guò)6.9 元。
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