>> 廣發(fā)證券-桃李面包(603866)烘焙行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品多樣化 拓展新市場迎新發(fā)展-150704
| 上傳日期： |
2015/7/5 |
大小： |
1177KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
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作者： |
王永鋒 |
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此報告為加密報告 |
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公司目前銷售集中于東三省，收入占比達(dá)49%，并在當(dāng)?shù)鼐哂休^強(qiáng)品牌影響力。公司屬于家族型企業(yè)，實際控制人持股79.11%，129名骨干員工合計持股3.8%，管理層和員工持股與公司利益保持一致，有助于調(diào)動員工積極性，提高公司活力。
我國烘焙市場空間超千億，集中整合是未來大勢所趨
我國面包行業(yè)正處于高速成長期，過去16年糕點和面包制造行業(yè)收入復(fù)合增長率高達(dá)16.7%，未來仍有望保持10%以上的較快增速。我國人均消費量與日韓臺灣相比，還有一倍以上提升空間。隨著消費者重視食品安全和需求差異化增加，我國面包行業(yè)集中度在未來將穩(wěn)步提高，集中整合是大勢所趨，規(guī)模以上企業(yè)更具優(yōu)勢。
產(chǎn)品多樣化充分迎合未來消費趨勢，新市場開拓帶來高增長預(yù)期
公司目前產(chǎn)品線覆蓋全面，品類豐富，僅面包產(chǎn)品品類達(dá)30余種，且質(zhì)量管控到位，產(chǎn)品差異化程度高，可充分迎合未來多樣化的消費需求，享受行業(yè)增長紅利。渠道方面，公司目前已建立起7萬多個零售終端，并針對中心城市和外埠市場分別采取不同的渠道策略，保證高效的同時不斷強(qiáng)化公司對終端的掌控力。直營模式下公司與大型商超合作關(guān)系良好，經(jīng)銷模式下公司對經(jīng)銷商實現(xiàn)科學(xué)高效管理。公司未來仍將重點拓展華東、華北、西北市場，通過渠道下沉和強(qiáng)化終端掌控力，實現(xiàn)業(yè)績較快增長。
合理目標(biāo)價17.75-19.88元，對應(yīng)2015年P(guān)E為25-28倍
預(yù)計公司15-17年攤薄EPS分別為0.71、0.83、0.95元，參考可比公司估值，我們給予公司估值范圍25-28倍，合理價格區(qū)間17.75-19.88元。
風(fēng)險提示
食品安全問題；過于依賴單一品牌和主導(dǎo)產(chǎn)品。
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