>> 信達(dá)證券-藍(lán)星新材(600299)重組接近完成，蛋氨酸收入和利潤繼續(xù)增長-150708
| 上傳日期： |
2015/7/8 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郭荊璞 |
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點評：
重組進(jìn)度：截至目前，重組方案已經(jīng)通過了國資委、商務(wù)部、發(fā)改委、證監(jiān)會審批，目前正待證監(jiān)會的最終核準(zhǔn)批復(fù)。
審批流程已經(jīng)接近尾聲，審批風(fēng)險逐漸釋放。公司變身全球領(lǐng)先的動物營養(yǎng)公司已進(jìn)入倒計時。
安迪蘇競爭優(yōu)勢：安迪蘇是全球蛋氨酸壟斷寡頭之一，市場份額排名第二。蛋氨酸生產(chǎn)有較高的技術(shù)壁壘，短期內(nèi)難有競爭者進(jìn)入。并且即使在掌控全球市場84%的三家寡頭中對比，安迪蘇也具有三項明顯的競爭優(yōu)勢：（1）同時掌握液體蛋氨酸和固體蛋氨酸技術(shù)，產(chǎn)品線豐富；（2）不需要外購中間體，可從源頭原料合成蛋氨酸，經(jīng)營風(fēng)險小，供銷穩(wěn)定；（3）在中國南京擁有生產(chǎn)基地，靠近增長最快的中國市場。
安迪蘇近期經(jīng)營業(yè)績：安迪蘇集團(tuán)2014 年銷售收入99 億元，歸母凈利潤16 億元，16%的凈利潤率在化工行業(yè)并不常見。2015 年上半年銷售收入和利潤在2014 年基礎(chǔ)上繼續(xù)保持增長，符合我們前期報告預(yù)測。
盈利預(yù)測與投資評級：我們假設(shè)公司2015 年完成重組，按照權(quán)益比例85%，預(yù)計2015 年至2017 年安迪蘇歸屬藍(lán)星新材利潤為24.2 億、30.3 億和36.3 億元，按照重組后總股本27.1 億股計算，公司2015 年至2017 年EPS 分別為0.89、1.12 和1.34 元，以2015 年7 月7 日收盤價15.38 元/股計算2015 年至2017 年的PE 為17.3、13.7 和11.5 倍。給予公司“增持”評級。
風(fēng)險因素：禽流感等疫情暴發(fā)，導(dǎo)致蛋氨酸需求降低或價格降低。
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