>> 中信證券-峨眉山A（000888）重大事項點評-收購洪雅雪芽部分資產(chǎn)，“大峨眉”布局更進一步-150709
| 上傳日期： |
2015/7/9 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
姜婭，王玥 |
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此報告為加密報告 |
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本次交易價格5540.43 萬元（賬面價值8269.40 萬元減去應(yīng)付款項2728.97 萬元）。
公司于2013 年11 月通過定增募集資金4.8 億元，其中1.9 億元投資于峨眉雪芽茶葉生產(chǎn)綜合投資項目，涵蓋洪雅基地（包括廠房、庫房、接待中心及配套設(shè)施）和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
本次交易擬收購資產(chǎn)為茶葉項目的二三期工程，目前尚未建成投用、未能產(chǎn)生項目投資收益。
目前，茶葉項目的前期工程已完成投產(chǎn)，進入產(chǎn)生經(jīng)濟效益的時期，洪雅公司現(xiàn)有廠房計劃于2015 年5 月達到預(yù)定可使用狀態(tài)。
2006 年起公司開始涉足“峨眉雪芽”茶葉業(yè)務(wù)，經(jīng)過8 年經(jīng)營，品牌知名度和市場份額均獲得了明顯提升。根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，2011 年茶葉銷售規(guī)模達6000 萬元左右，2012年以后公司不再披露商品銷售收入細項。假設(shè)該業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，我們測算2014 年公司茶葉銷售收入達7500 萬元左右。茶葉項目將擴充產(chǎn)能規(guī)模、完善營銷渠道，利好公司茶葉業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，公司預(yù)計茶葉項目最終完全建成達產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)150 噸的名優(yōu)茶生產(chǎn)線，正常年營收2 億元，凈利2800 萬元。
風險提示
限“三公”影響超預(yù)期，經(jīng)濟增速放緩超預(yù)期影響消費需求等，項目投資周期較長等。
盈利預(yù)測、估值與投資建議
茶葉是峨眉山重要的文化載體，也是倍受游客喜愛的旅游紀念品。在目前公司打造“大峨眉國際旅游區(qū)”的戰(zhàn)略構(gòu)想下，茶葉是旅游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的重要環(huán)節(jié)，收購茶葉項目部分資產(chǎn)，有助于茶葉業(yè)務(wù)與旅游業(yè)務(wù)進行自然資源、營銷資源和客戶資源的整合，進一步豐富公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，為公司中長期發(fā)展打開新的增長點，消除了傳統(tǒng)景區(qū)公司增長瓶頸問題。
由于擬收購資產(chǎn)暫未投入運營，暫不考慮茶葉項目部分資產(chǎn)收購給公司業(yè)績帶來的影響，維持公司2015-2017 年EPS 為0.43/0.51/0.57 元的盈利預(yù)測。成綿樂高鐵通車推動峨樂景區(qū)客流迎來高增長，同時公司具索道提價、國企改革大背景下激勵推進、資產(chǎn)整合等多重看點。近期受市場系統(tǒng)性風險釋放影響，公司股價從6 月12 日最高點下跌52.5%，目前股價對應(yīng)2016 年P(guān)E 僅18 倍，上述催化劑預(yù)期升溫有望推動其估值修復(fù)，建議在市場企穩(wěn)后積極參與投資機會，維持“增持”評級。
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