>> 光大證券-銀輪股份(002126)質優(yōu)價廉的汽車環(huán)保龍頭-150713
| 上傳日期： |
2015/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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MTU 是世界上頂尖的重載柴油發(fā)動機制造商，其柴油發(fā)動機功率從 35kw-9000kw,廣泛用于艦船、重型汽車和工程機械、鐵路機車等。
市場份額提升及國際客戶持續(xù)突破，業(yè)績增長明顯快于行業(yè)公司熱交換產品作為公司主要收入來源，2014 年營收占比87%，增速高達30%。主要客戶包括卡特彼勒、康明斯、福田、濰柴、中國重汽等，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。盡管全球及中國汽車產銷增速均有所放緩，但公司市場份額在逐步提升，特別是近年來陸續(xù)進入國際客戶配套體系（戴姆勒、MTU等），使得公司業(yè)績增長快于行業(yè)。
汽車環(huán)保龍頭，有望在國五領域拔得頭籌
2014 年起，公司將尾氣處理業(yè)務營收單獨列出，占比為11%，已成為支撐公司業(yè)績增長的新引擎。公司尾氣后處理產品EGR、SCR 等國內技術領先，而DPF 有望在國內率先實現(xiàn)量產。隨著柴油車國四排放標準已于 2015 年1 月1 日實施，國五排放標準也將在未來一兩年在各省市逐步實行，對汽車尾氣處理產品的需求有望加速釋放。我們認為，憑借在熱交換產品領域積累的客戶資源、借助清華大學等合作機構的研發(fā)能力及自身高效的研發(fā)團隊，公司汽車尾氣處理產品有望在國五領域拔拔得頭籌。
◆給予買入評級，提高6 個月目標價至22.6 元
受益于國內汽車環(huán)保要求不斷提高，公司作為內資汽車環(huán)保龍頭企業(yè)，未來業(yè)績增長確定性強。上汽投資作為戰(zhàn)投參與公司三年定增（定增價10.26 元），在外延式并購方面將會提供有力支持。我們預測2015-2017年公司收入增速分別為16.5%、17.1%和18%。凈利潤增速分別為31.46%，25.19%和25.72%。EPS 分別為0.55 元、0.69 元和0.87 元。給予公司買入評級，提高6 個月額目標價至22.6 元，對于2015 年 41 倍PE。
◆風險提示：汽車產銷增速不及預期，尾氣排放標準執(zhí)行力度不及預期
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