>> 西南證券-再升科技(603601)擬投資環(huán)保復合濾材,打造新的利潤增長點-150713
| 上傳日期： |
2015/7/14 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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復合濾材將成為公司新的利潤增長點：本次擬投資項目標志著公司復合濾材產(chǎn)業(yè)化步入正軌，有望成為除玻纖濾紙、VIP 芯材和AGM隔板之外公司新的利潤增長點。
高溫濾材市場規(guī)模百億，與合作伙伴優(yōu)勢互補有效開拓市場。新公司主要產(chǎn)品為袋式除塵器和電袋除塵器核心部件，主要應用于潔凈和節(jié)能保溫領域，近三年我國袋式除塵行業(yè)產(chǎn)值年復合增長率達40%，預計2015 年高溫濾材市場規(guī)模為315 億元。合作伙伴重慶國際復合材料產(chǎn)品與公司產(chǎn)品形成有效的結合和互補，有利于開拓下游應用市場。
工業(yè)過濾市場方興未艾，空氣凈化器需求迅猛增加。公司玻纖濾紙產(chǎn)品主要應用于下游工業(yè)過濾器，隨空氣質(zhì)量標準提升，預計未來五年內(nèi)，空氣凈化器將保持50%的年均增速，家用空氣凈化器普及率將達到10%，有望迎來百億元潛在市場需求。
受益于真空絕熱芯材替代效應，下游客戶粘性高：真空絕熱(VIP)芯材導熱系數(shù)僅為聚氨酯泡沫八分之一，較傳統(tǒng)保溫材料節(jié)能30%，且為環(huán)境友好型材料，隨著VIP 芯材生產(chǎn)成本下降，預計2015 年真空絕熱芯材在冰箱冰柜中市場滲透率達到10%，將迎來10 萬噸左右需求量。公司作為國內(nèi)真空絕熱芯材銷量最大企業(yè)，滿足客戶定制化需求，下游客戶粘性度高，東芝、LG、GE 近三年的年均采購占比達到85%。
業(yè)績預測與估值：我們預測公司2015、2016、2017 年EPS 分別為0.36、0.46和0.57.元，動態(tài)PE 分別為46 倍、36 倍和29 倍。公司目前市值24 億元左右，6 月份以來股價深度回調(diào)約70%，預計復牌后將有較大程度的反彈。公司產(chǎn)品作為大氣污染治理核心耗材，該標的具有長期成長性，考慮到公司未來存在外延式發(fā)展預期，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格變動的風險，VIP 芯材市場和技術變化較快的風險。
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