>> 東吳證券-東富龍(300171)調(diào)研簡報：訂單充分保障未來業(yè)績增長-130313
| 上傳日期： |
2015/7/17 |
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作者： |
許希晨 |
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09年以來公司共接到的訂單約35億，而09-12年收入共確認約23億，因此不考慮13年新訂單，至少還有12億左右訂單尚待確認，充分保障今年業(yè)績。我們了解到去年下半年，公司成品已陸續(xù)發(fā)貨至下游制藥企業(yè)，等待客戶現(xiàn)場驗收后就可以確認收入，因此今年收入確認有望加快。今年一季度新增訂單約2億，和去年年初持平，今年整體訂單數(shù)量有望再上臺階。
GMP認證完成比例有限，預計紅利期會拉長：國內(nèi)目前有1300多家無菌制藥企業(yè)，4000多條生產(chǎn)線，按2月份最新官方數(shù)據(jù)，新版GMP只通過323條線，其中無菌，凍干，水針相關(guān)102條，從通過比例來看，只占10%左右。市場認為在2013年前企業(yè)會集中改造，紅利會集中釋放，之后紅利效應會減弱，我們認為以目前國家藥監(jiān)局的審批和檢查進度來看，紅利效應的時間會拉長，制藥企業(yè)未來幾年改造及更新設備的動力依然充足。13-14年訂單將會穩(wěn)步增長。
金山基地生產(chǎn)已經(jīng)基本就緒，凍干系統(tǒng)基地爭取上半年開工土建：金山基地主要制造壓力容器，完全達產(chǎn)后將改善目前壓力容器主要依靠外協(xié)制造的局面，凍干系統(tǒng)基地在和相關(guān)部門充分協(xié)商后，力爭拿到開工許可證，上半年動工土建。
德惠和馭發(fā)的經(jīng)營情況：德惠目前處于過渡期，還有一些專利，資質(zhì)的交接和人員的整合，馭發(fā)的安瓿聯(lián)動線去年已實現(xiàn)銷售，公司對德惠和馭發(fā)的經(jīng)營目標是今年爭取貢獻2億收入。
盈利預測與投資評級：我們認為收入確認的時點雖然難以把握，但訂單最終會轉(zhuǎn)化為收入和現(xiàn)金流。預計公司2013-2014年的EPS分別為1.52和 2.01元，目前PE（2013E）為20倍，維持“推薦”評級，目標價35元。
風險提示：市場同類產(chǎn)品競爭風險；收入確認延后的風險。
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