>> 華泰證券-銀河磁體(300127)深度研究-粘結釹鐵硼龍頭蓄勢待發(fā)-150716
| 上傳日期： |
2015/7/19 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸冰然 |
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此報告為加密報告 |
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伴隨新能源汽車和機器人工業(yè)的發(fā)展，未來5 年，國內高端釹鐵硼材料需求預將迎來第二階段的高速增長期復合增速有望在25%以上。公司目前具有年產1550 噸產能；作為稀土永磁細分領域的行業(yè)龍頭，將充分受益于行業(yè)的快速增長階段。
磁粉專利到期利好公司生產經營，長期生產成本預將下降30%。公司主要生產微型電機和光硬盤使用的磁體材料，由于存在技術壁壘以及較長的產品認證時間，公司產品的客戶黏性大。公司主要原材料MQ 磁粉的海外專利已于2014 年7 月到期，這對公司有兩方面的利好，一方面，MQ 磁粉的壟斷地位受到威脅，其價格相應下滑，降低了公司的生產成本；另一方面，銷售區(qū)域的限制解除，使用國產磁粉的產品也可以銷往原專利覆蓋地區(qū)，相應提高國產磁粉的需求。公司年產600 噸磁粉項目2014 年底已經建成達產，自產磁粉給生產經營及業(yè)績增長提供重要保障。
公司產銷逐漸向新興領域轉移，汽車市場收入占比有望進一步提升。公司主要客戶為微電機供應商，隨著下游市場的需求變化，公司產銷重點向新興市場傾斜，高利潤的汽車用磁體在銷售收入中的占比已經從2010 年的8%提升至2014 年的32%。及時的產品結構調整沖抵了公司傳統(tǒng)優(yōu)勢領域光盤驅動市場收緊給公司經營帶來的負面影響。汽車用微電機市場的崛起還為公司未來業(yè)績增長奠定了基礎。
公司熱壓釹鐵硼研發(fā)技術領先，成就公司中長期發(fā)展。由于熱壓釹鐵硼對中重稀土單耗的大幅降低，長期來看，這一工藝存在較大的發(fā)展空間，發(fā)展核心在于工藝的成熟性。公司具備雄厚的研發(fā)實力，并且在2012 年就投入熱壓釹鐵硼的研發(fā)生產，目前的產線建設和研發(fā)進度在行業(yè)內處于領先地位，產品具有較高利潤率，未來伴隨市場滲透率的逐步提升，產品將為公司業(yè)績增長帶來巨大彈性。
維持“增持”評級。公司作為粘接釹鐵硼的行業(yè)龍頭和熱壓釹鐵硼技術領先者，未來業(yè)績驅動力在于下游微型電機領域的需求拉動和熱壓釹鐵硼的技術完善。預測2015～2017 年EPS 為0.28 元、0.42 元和0.62 元，對應PE 為48 倍、32 倍和21 倍。同時基于熱壓釹鐵硼領域的發(fā)展前景和公司技術的領先地位，維持公司“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動、下游市場需求低于預期、研發(fā)進程低于預期。
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