>> 申萬宏源-春秋航空(601021)中報預(yù)增及非公開發(fā)行預(yù)案點評-看好低成本航空龍...-150721
| 上傳日期： |
2015/7/21 |
大小： |
645KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳一凡 |
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業(yè)績高增長，數(shù)據(jù)有保障。1）供需改善，客座率提升。2015 年1-6 月，春秋航空實現(xiàn)整體、國內(nèi)、國際RPK 同比增速分別為22.9%、4.6%及189.6%，ASK 同比增速分別為21.5%、3.4%及168.4%。實現(xiàn)供需差為正（需求增速-供給增速），分別為1.4、1.2 及21.2 個百分點?？妥?3.75%，同比增長1.06 個百分點。2）深耕國際航線獲得突出回報。公司大力拓展東北亞航線，尤其中日航線火爆異常，貢獻整個國際航線旅客周轉(zhuǎn)量增速連續(xù)5 個月高達200%。
非公開發(fā)行完成后將有助于：1）擴大機隊規(guī)模，提升盈利能力。2）打造互聯(lián)網(wǎng)航空體系，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提升運營效率。3）改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，節(jié)省財務(wù)費用。4）非公開發(fā)行完成后盡管短期攤薄每股收益，但增厚每股凈資產(chǎn)，利于公司長遠發(fā)展。
1）公司擬使用募集資金37 億元用于購置21 架A320 飛機，預(yù)計每架飛機將帶來1.8 億元的收入（日利用小時11.4，客座率94%），全部引進后可每年增加收入37.8 億元。
2）公司擬使用募集資金8 億元用于互聯(lián)網(wǎng)航空建設(shè)（包括機上WIFI 系統(tǒng)改裝、信息管理系統(tǒng)升級及航空電子商務(wù)平臺建設(shè)）。項目達產(chǎn)后，不僅將有助于公司打造開放式空中互聯(lián)商業(yè)生態(tài)，提升客戶體驗，拓展增值業(yè)務(wù)，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)；還將有助于公司通過大數(shù)據(jù)挖掘與管理提升運營效率，節(jié)省運營成本，進一步深化推進低成本航空戰(zhàn)略。
3）靜態(tài)測算下，若完成非公開發(fā)行，公司資產(chǎn)負債率將從54.82%（2015Q1）下降至40.14%，增強資本穩(wěn)定性，同時有利于公司減少財務(wù)支出。
重申春秋航空推薦邏輯：行業(yè)空間大，公司效率高，美股映射強。鑒于非公開發(fā)行尚需獲得有關(guān)部門審批，我們暫維持盈利預(yù)測以及“買入“評級！我們維持2015-17 年EPS3.44 元、4.32 元及5.5 元，對應(yīng)PE 37、29 及23 倍。公司作為低成本航空的龍頭，大力推進互聯(lián)網(wǎng)航空及拓展國際航線將使得公司進一步受到資本市場認可，重申”買入“評級！
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