>> 齊魯證券-彩虹精化(002256)攜手招商局資本,凸顯資金優(yōu)勢(shì)-150727
| 上傳日期： |
2015/7/30 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
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雙方利用各自的金融和產(chǎn)業(yè)背景資源，共同拓展境內(nèi)外光伏新能源項(xiàng)目渠道，推動(dòng)核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展，充分實(shí)現(xiàn)資源和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)一步開(kāi)展其它相關(guān)方面的深度合作。
合作方招商局資本背景雄厚實(shí)力強(qiáng)大：招商局資本是招商局集團(tuán)旗下專(zhuān)業(yè)從事另類(lèi)投資的管理平臺(tái)，注冊(cè)資本10 億元，國(guó)際運(yùn)營(yíng)總部設(shè)于香港、國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)總部設(shè)于深圳，擁有100 余人的國(guó)際化專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)。
招商局資本作為駐港央企招商局集團(tuán)的一級(jí)子公司，專(zhuān)門(mén)從事另類(lèi)投資與資產(chǎn)管理，是集團(tuán)投資業(yè)務(wù)的管理與發(fā)展平臺(tái)，一方面，在市場(chǎng)中積極探索，不斷培育出新的產(chǎn)業(yè)，以增強(qiáng)資本的活力；另一方面，整合集團(tuán)內(nèi)部資源，推動(dòng)金融與實(shí)業(yè)的相互結(jié)合。目前招商局資本管理基金規(guī)模超過(guò)200 億元，管理從VC、PE 到大型產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金等豐富的另類(lèi)投資資產(chǎn)類(lèi)型，投資的重點(diǎn)領(lǐng)域包括：基礎(chǔ)設(shè)施（道路、港口等）、新能源、裝備機(jī)械、金融服務(wù)、房地產(chǎn)，以及高技術(shù)、農(nóng)業(yè)食品、醫(yī)療醫(yī)藥、文化傳媒等。
攜手資本巨頭，凸顯資金優(yōu)勢(shì)：公司與招商局資本共同發(fā)起設(shè)立光伏新能源產(chǎn)業(yè)基金，將有利于雙方資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)一步推動(dòng)光伏新能源產(chǎn)業(yè)與資本深度協(xié)同、積極創(chuàng)新融資模式，有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。在當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)資金鏈較緊的大背景下，公司與招商局資本這樣的資本巨頭達(dá)成戰(zhàn)略合作意向，凸顯了公司獨(dú)特的資金優(yōu)勢(shì)。另一方面，資金優(yōu)勢(shì)又有利于項(xiàng)目資源的獲取與落地，從而實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目與資金的正反饋。
光伏電站項(xiàng)目接連落地，裝機(jī)規(guī)模超預(yù)期空間較大：2015 年以來(lái)，公司光伏電站項(xiàng)目接連落地，包括浙江湖州106MW 項(xiàng)目、攀枝花65MW 項(xiàng)目、合肥60MW 項(xiàng)目以及近期擬收購(gòu)的沭陽(yáng)25MW 項(xiàng)目，加上2014年的160.2MW 項(xiàng)目，合計(jì)已達(dá)416.2MW。公司擬增發(fā)募集資金在浙江、安徽、四川三地加碼200MW 分布式光伏，顯示出公司轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營(yíng)商的堅(jiān)決態(tài)度。此外，公司還與中國(guó)核工業(yè)第二二建設(shè)有限公司簽署了《太陽(yáng)能光伏電站項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，在3 年內(nèi)合作實(shí)現(xiàn)不低于1GW 的光伏建設(shè)規(guī)模，總投資約80億元。公司在2014 年制定了三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)裝機(jī)并網(wǎng)發(fā)電1GW 的基本目標(biāo)，我們認(rèn)為超預(yù)期空間極大。
打造能源互聯(lián)網(wǎng)+金融的雙重平臺(tái)：光伏電站項(xiàng)目投資強(qiáng)度大、資金密集，有著金融產(chǎn)品的屬性。除通過(guò)銀行一般授信外，公司有望積極開(kāi)展項(xiàng)目融資、股權(quán)融資、融資租賃、并購(gòu)基金、發(fā)行企業(yè)債、定向增發(fā)、眾籌融資、資產(chǎn)證券化等資本融資渠道，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿，在確保資金來(lái)源和資金安全的前提下，創(chuàng)新光伏電站的投融資模式，挖掘光伏電站的金融屬性。公司與華為簽署《框架合作協(xié)議》，計(jì)劃借助現(xiàn)代數(shù)字通信、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)通信及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，通過(guò)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)將新能源電站與互聯(lián)網(wǎng)有機(jī)融為一體，致力打造出一個(gè)全新的能源生產(chǎn)和消費(fèi)、投資和融資生態(tài)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)綠色低碳生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。公司計(jì)劃積極推進(jìn)以微網(wǎng)為中心，按區(qū)域大園區(qū)整體規(guī)劃、整體開(kāi)發(fā)，以微網(wǎng)技術(shù)形式接入電網(wǎng)中并網(wǎng)運(yùn)行，提高分布式電站的利用效率和參與電力市場(chǎng)的能力，減少分布式電源的間歇性對(duì)電力系統(tǒng)的影響，提高運(yùn)行能力和供電可靠性，提高效率同時(shí)提高投資收益。
實(shí)際控制人與董監(jiān)高大幅認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份+實(shí)際控制人增持，彰顯對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心：公司實(shí)際控制人和董事、監(jiān)事、高管等計(jì)劃通過(guò)大幅認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份向公司注入現(xiàn)金，彰顯其對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心，同時(shí)也為公司未來(lái)發(fā)展提供了資金支持，有利于優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。近期公司公告實(shí)際控制人擬增持0.3173%-2%的公司股份，將與公司股東利益保持高度一致，有利于增強(qiáng)投資者的信心，也有利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)健的發(fā)展。公司實(shí)際控制人陳永弟親自掛帥光伏業(yè)務(wù)，結(jié)合專(zhuān)業(yè)的光伏團(tuán)隊(duì)，我們看好公司在電站領(lǐng)域的管理水平與執(zhí)行能力。
投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.64 元、1.00 元和1.32元，對(duì)應(yīng)PE 分別為30.5 倍、19.5 倍和14.8 倍，維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45 元，對(duì)應(yīng)于2016年45 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地面電站備案或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期；分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)布局不達(dá)預(yù)期。
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