>> 上海證券-興蓉環(huán)境(000598)業(yè)務穩(wěn)定增長，毛利率略有下降-150731
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
冀麗俊 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點
業(yè)務穩(wěn)定增長，毛利率水平下降
公司主營業(yè)務為自來水供應、污水處理及環(huán)保業(yè)務。上半年，公司實現營業(yè)總收入為14.94 億元，比去年同期增長15.31%。主要是公司自來水售水量穩(wěn)步增長；受益于異地污水處理廠投入運行及污水處理二廠在拆遷過渡期間仍保持正常運行等因素影響，污水處理量較上年同期有較大幅度提升；污泥處理、垃圾滲濾液處理及中水服務穩(wěn)定運營。
公司主營業(yè)務成本9.37 億元，同比上升39.17%，其中：自來水供應業(yè)務營業(yè)成本為4.68 億元，同比上升27.64%；污水處理業(yè)務營業(yè)成本為2.88 億元，同比增長68.06%；環(huán)保業(yè)務營業(yè)成本為7282萬元，同比增長26.86%。由于成本的上升，自來水供應、污水處理和環(huán)保業(yè)務的毛利率分別為45.31%、47.23%和2.60%，分別下降了4.66%、9.05%、25.27%。
投資收益與營業(yè)外收入大幅增長
上半年，公司實現投資收益7681.70 萬元，較上年同期的101.05萬元大幅增長，主要是處置金融資產收益。
營業(yè)外收入6353.43 萬元，上年同期為1904.24 萬元。主要是拆遷過渡期間損益6095.07 萬元，上年為1744.61 萬元。
擴大污水處理規(guī)模，進入河道治理領域
在天府新區(qū)第一污水處理廠及成都科學城生態(tài)水環(huán)境工程PPP項目中，公司作為該項目政府指定參股項目公司的機構。
天府新區(qū)PPP 項目，其中污水干管建安費約1.2 億元，天府新區(qū)第一污水處理廠一期一階段建安費約5.2 億元；總規(guī)模26 萬噸/日，
分兩期實施，其中一期規(guī)模為10 萬噸/日。有利于進一步擴大污水處理能力，提升公司未來營業(yè)收入及盈利能力。
成都科學城生態(tài)水環(huán)境工程項目總投資約10.99 億元。以建設生態(tài)河道為目標，結合天府新區(qū)規(guī)劃，融入海綿城市理念，包括鹿溪河防洪及河道疏浚、生態(tài)修復、景觀文化打造、濱河交通系統(tǒng)建設等工程。運營期10 年。這是公司進入河道治理等領域的初步嘗試。
環(huán)保業(yè)務具增長潛力
《水污染防治行動計劃》出臺，對水環(huán)境綜合治理提出了更高的要求，為改善水質，達到地表水國控斷面水質標準，未來國內污水處理廠提標擴能改造和中水回用的市場空間廣闊，將為公司發(fā)展帶來更多機遇。同時，隨著對環(huán)境治理的加強，會給公司環(huán)保業(yè)務帶來大量的市場需求。
另外，公司目前正積極推進H 股發(fā)行計劃，募資將用于擴大運營規(guī)模、項目投資建設、收購兼并等。H 股上市將增強公司資金實力，并進一步提升綜合競爭力。
投資建議
未來六個月內，給予“謹慎增持”評級。
我們預測2015-2016 年每股收益為0.30 元和0.34 元，對應的動態(tài)市盈率為23.97 倍和21.14 倍，公司估值略低于行業(yè)平均估值。公司自來水業(yè)務相對穩(wěn)定，污水處理業(yè)務實現跨區(qū)域發(fā)展；環(huán)保業(yè)務（垃圾焚燒發(fā)電、垃圾滲濾液處理和污泥處理）初見成效。隨著在建項目的投產運營，污水處理和固廢處理等業(yè)務的產能和銷量將有顯著提升，給予公司“謹慎增持”評級。
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