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分項(xiàng)產(chǎn)品來(lái)看，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品不銹鋼泵CDL、CHL 系列上半年銷(xiāo)售收入分別下滑4.2%和8.4%；而中開(kāi)泵、WQ 系列、成套變頻供水設(shè)備等產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快。我們認(rèn)為，隨著中開(kāi)泵、污水泵等新產(chǎn)品的銷(xiāo)售規(guī)模提升，其增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將逐漸加大。
    延伸發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)：6 月9 日，公司公告將以發(fā)行股份的方式收購(gòu)金山環(huán)保100%股權(quán)，作價(jià)為17.94 億元，目前處于相關(guān)審批過(guò)程。金山環(huán)保是國(guó)內(nèi)實(shí)力較強(qiáng)的工業(yè)及市政污水處理整體解決方案提供商，2014 年?duì)I業(yè)收入311 百萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為88 百萬(wàn)元。金山環(huán)保原股東對(duì)其的業(yè)績(jī)承諾為2015-2017 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于120、190、300 百萬(wàn)元。
    內(nèi)生增長(zhǎng)+外延發(fā)展：南方泵業(yè)當(dāng)前通過(guò)內(nèi)涵式提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，以大中型水利泵、海水淡化泵等為代表的新產(chǎn)品則主要通過(guò)自主研發(fā)制造進(jìn)行發(fā)展，具有良好內(nèi)生增長(zhǎng)能力和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。而今年確立了高起點(diǎn)進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域，通過(guò)并購(gòu)延伸至水綜合利用的下游領(lǐng)域，未來(lái)外延發(fā)展將有效提升公司的成長(zhǎng)速度，形成雙輪驅(qū)動(dòng)的模式。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：暫不考慮此次并購(gòu)影響，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,664、1,880 和2,171 百萬(wàn)元，EPS 分別為0.832、0.957和1.110 元。公司以中高端泵產(chǎn)品為發(fā)展方向，連續(xù)多年保持較快增長(zhǎng)，當(dāng)前通過(guò)外部延伸高起點(diǎn)進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域，我們繼續(xù)給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格大幅上漲將導(dǎo)致公司利潤(rùn)率存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣進(jìn)度具有不確定性；業(yè)務(wù)多元化的協(xié)同效應(yīng)具有不確定性。