>> 華泰證券-歌華有線(600037)業(yè)績釋放期間從容轉(zhuǎn)型，靜待平臺價值顯現(xiàn)-150805
| 上傳日期： |
2015/8/6 |
大小： |
453KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許娟，王禹媚 |
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此報告為加密報告 |
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利潤高速增長主要是攤銷折舊費用繼續(xù)收窄、投資收益增加以及所得稅政策差異所致。
上半年來，公司進行了密集的布局，主要是拓展多種傳播渠道、繼續(xù)深入豐富平臺內(nèi)容挖掘平臺價值以及向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸：
拓展移動電視渠道：入股北廣傳媒成為其第二大股東，獲得戶外移動電視渠道，有利于1）鞏固北京地區(qū)媒介傳輸渠道的優(yōu)勢地位，成為綜合性的視頻渠道；2）為后續(xù)新媒體戰(zhàn)略提供陣地。
卡位北京戶外移動互聯(lián)網(wǎng)入口：公司中標My Beijing 項目，完成平臺建設(shè)后，可利用該平臺開展商業(yè)運營。借助市政工程，公司獲得運營基于WiFi 的戶外移動互聯(lián)網(wǎng)入口，不僅可視作新媒體渠道，亦可進行拓展其他服務(wù)品類。
為平臺不斷引入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容：1）積極推進電視院線業(yè)務(wù)，引入中影、國網(wǎng)公司等機構(gòu)組建電視院線運營公司，阿里作為主運營方；2）與中影進行股權(quán)和業(yè)務(wù)合作，擬投入增發(fā)資金19 億元用于優(yōu)質(zhì)版權(quán)內(nèi)容投資，將投資中影出品和發(fā)行的多部影片；3）與創(chuàng)聯(lián)教育（2371.HK）以及新華網(wǎng)共同合作搭建和運營智能教育平臺。
公司正在向著綜合性傳媒集團的方向進發(fā)：公司正在突破有線電視傳輸渠道的角色：一方面建立綜合性傳播體系：在視頻傳輸領(lǐng)域，將有線和無線渠道融合，并有望與移動互聯(lián)網(wǎng)進一步打通；另一方面，公司布局媒體化、平臺化的趨勢明顯。公司綜合性傳媒集團的雛形已然顯現(xiàn)，隨著定增項目的落地有望進行持續(xù)的布局和投資。
投資建議：公司近幾年進入業(yè)績釋放期，同時正逢政策紅利釋放以及大視頻行業(yè)快速發(fā)展，此時進行轉(zhuǎn)型占據(jù)天時地利優(yōu)勢。目前公司轉(zhuǎn)型力度不斷加大，業(yè)務(wù)布局力度和段數(shù)快速提升，平臺價值有待挖掘，有望成為京津翼地區(qū)日益崛起的新型綜合性傳媒集團。預(yù)計2015 至2017 年EPS 為0.75 元、0.95 元和1.04 元，對應(yīng)PE 為35.2X，27.7X和25.2X，維持買入評級。
風險點： OTT 等業(yè)務(wù)侵蝕有線電視網(wǎng)絡(luò)市場份額，轉(zhuǎn)型力度低于預(yù)期
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