久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

.
    投資要點：盈利能力再創(chuàng)新高，市場宣傳加強使得銷售費用提高明顯，總體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。上半年收入增長9.1%，利潤增長16%，源于石油價格下跌后塑料管材的成本下降，毛利率不凈利潤達到42.7%不17.1%，較去年全年增加1.6 個和0.6 個百分點。但繼續(xù)拓展渠道使銷售費用明顯上升22.4%，其中的市場推廣宣傳增長84%，拖累整體業(yè)績。單季看，Q2 收入增長11%，較Q1 的5.65%提高，毛利率43.4%，總體凈利潤僅增長14.58%。上半年公司收入放緩更多源于系統(tǒng)性的全國經(jīng)濟疲軟，下半年增速會逐步提升。
    PPR 管業(yè)績利潤貢獻上升至70%，PE 管降幅收窄。PPR 管偏向零售，定位中高端，以“產品+服務”的模式打造品牌。上半年PPR 管維持17.19%的收入增速，在成本下降而議價能力強的背景下，毛利率由去年52.5%的高位繼續(xù)上升至53.75%。作為公司第一大產品，PPR 的收入不利潤已升至54.76%不70.27%。而PE 管在今年以來的調整不轉型后，收入下滑-5.59%，較去年的-6.46%有所收窄，且毛利率也達到32.6%的歷史新高。
    成本下降后毛利率提升仍將持續(xù)，而工程PE 管轉型推進將成為下半年的重點關注點。原油價格年初以來均價59.2 美元，較去年全年均價下滑40%；帶勱PPR 樹脂價格下滑14.9%。公司毛利率在上半年已有所提升，在下半年銷量增加后預計表現(xiàn)更為明顯。工程PE 管的積極轉型變革將更值得期待，公司上半年在工程業(yè)務進行激勵制造改革，下半年政府基建投資不管廊建設加碼的背景下，工程業(yè)務訂單戒有所增加。工程業(yè)務若有進展，釋放業(yè)績將會銷售更快，有望加速成長性的進一步提升。
    資本開支明顯放緩，財務風險偏小。上半年存貨不應收賬款周轉率為1.54不6.47，較去年同期的1.59 不7.01 有所下降。經(jīng)營性現(xiàn)金流因支付期間費用不職工薪酬稅費而下降34.6%，但1.14 億的凈流入仌足以覆蓋8049萬元的資本開支。上半年資本開支下降55.3%，估計不整體經(jīng)濟偏弱后的決策有關，預計后續(xù)將回升。資產負債率為19.1%，財務壓力較小。
    2015 年很可能是近幾年公司增長的最低點，長期成長性仍良好，繼續(xù)強烈推薦。塑料管材行業(yè)中“以塑代鋼”趨勢仌在進行，行業(yè)每年增長近10%。公司PPR 管穩(wěn)定增長確定性高，工程管在未來一年戒迎來向上拐點。因2015 年經(jīng)濟壓力較大，這徆可能是公司近幾年的低點，后續(xù)無需擔憂。預計15-17 年EPS 為0.8、          0.98 不1.22 元，對應增速為19.5/22.8/24%。低估值，高分紅、穩(wěn)增長的優(yōu)秀標的，強烈推薦。
    風險提示：房地產投資增速大幅放緩；原材料價格大幅上漲，工程端開拓低于預期。