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其中Q2單季EPS0.01 元，環(huán)比下降50%。
    上半年原煤產(chǎn)量同比下降近17%，貿(mào)易煤銷量顯著提升。公司上半年生產(chǎn)煤炭487.14 萬噸，同比-16.86%，其中京西/高家梁煤礦產(chǎn)量分別為240.53/246.61 萬噸，同比+7.08%/-31.74%，內(nèi)蒙煤產(chǎn)量顯著下滑。銷售煤炭687.69 萬噸， 同比-7.28%，其中京西/高家梁/貿(mào)易煤分別為219.16/249.36/219.17 萬噸，同比-2.2%/-28.78%/+30.83%，貿(mào)易煤銷量顯著增加。噸煤平均價(jià)格約為343.76 元，同比-4.14%，噸煤銷售成本278.35 元/噸，同比-0.37%。公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率19.03%，同比減少3.05pct。
    噸煤凈利潤大幅縮水56%，期間費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。上半年，公司噸煤凈利潤僅為4.81 元，同比大幅減少56.5%。上半年公司三項(xiàng)費(fèi)用率為14.11%，同比+0.34pct，基本維持為穩(wěn)定。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用占銷售收入的比重分別為2.94%/8.04%/3.13% ， 同比分別變動(dòng)
    +0.09/-0.9/+1.15pct，管理費(fèi)用下降主要由于職工薪酬同比降低以及資源稅改革礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)不再征收所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要由于發(fā)行公司債、短期融資券等產(chǎn)生較多手續(xù)費(fèi)所致。
    海外資源優(yōu)質(zhì)，煤炭源儲(chǔ)備豐富。截至6 月末，公司擁有國內(nèi)采礦權(quán)5個(gè)（京西礦區(qū)4 個(gè)、內(nèi)蒙礦區(qū)1 個(gè)）、探礦權(quán)1 個(gè)（紅慶梁煤礦項(xiàng)目），潛在資源量9.6 億噸（巴彥淖煤礦項(xiàng)目）；非洲煤業(yè)擁有88 億噸優(yōu)質(zhì)海外煤炭資源，后續(xù)儲(chǔ)備豐富。紅慶梁（600 萬噸）、巴彥淖（1000 萬噸）以及非洲煤業(yè)（1100 萬噸）“十三五”期間建設(shè)完成后將新增權(quán)益產(chǎn)量約1393 萬噸，公司產(chǎn)能將增至2500 萬噸左右。
    在建項(xiàng)目有序推進(jìn)，非洲煤業(yè)開始貢獻(xiàn)微利。2015 年7 月公司紅慶梁項(xiàng)目獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)，配套的國泰化工項(xiàng)目（40 萬噸/年甲醇項(xiàng)目及配套工程）也已于7 月11 日啟動(dòng)投料試車。非洲煤業(yè)項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)，所屬威樂煤礦、麥卡多煤礦項(xiàng)目開發(fā)正按計(jì)劃進(jìn)行。上半年非洲煤業(yè)合并報(bào)表凈利潤為0.45 億元，貢獻(xiàn)投資收益0.12 億元（持股比例26.52%），占公司凈利潤比例達(dá)39%，利潤貢獻(xiàn)顯著。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價(jià)持續(xù)低迷，影響業(yè)績?cè)鲩L等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮目前煤價(jià)預(yù)期，我們給予公司2015～2017 年EPS 預(yù)測至0.04/0.05/0.08 元，當(dāng)前價(jià)8.55 元，對(duì)應(yīng)P/E221/188/102x，對(duì)應(yīng)P/B 為1.52/1.51/1.49x. 給予公司2015 年P(guān)/B1.6x估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.01 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。