>> 招商證券-大唐發(fā)電（601991）發(fā)電量下降減少營收、煤價下跌提高利潤-150815
| 上傳日期： |
2015/8/17 |
大小： |
673KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱純陽，彭全剛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
主要原因由于煤炭價格下降導致營業(yè)成本大幅下降10.23%，有效彌補了因電價下調和發(fā)電小時利用下降導致的營收減少。
2、利用小時下降和煤電聯(lián)動減少公司收入：
公司上半年營業(yè)收入的減少，主要是由于發(fā)電小時下降和火電上網價格降低。公司上半年火電機組利用小時為2252小時，同比降低270小時。盡管上半年火電裝機容量為3437萬千瓦，較去年同期的3289萬千瓦增長4.5%，但870.0億千瓦時的發(fā)電量仍然同比下降4.32%。此外，公司從2014年9月1號下調電價0.751分和自2015年4月20日下調1.89分，導致營收減少。
3、煤價下降和機組結構改善保證毛利率穩(wěn)定：
上半年公司發(fā)電業(yè)務毛利率為30.86%，基本與去年同期持平。截止到6月30號，秦皇島煤價（Q5500）為415元/噸，半年平均煤價為464元/噸，比去年同期降低15.7%。煤價的大幅下降有效彌補了電價下調給毛利率帶來的負面影響。
此外，公司機組結構不斷完善。上半年60萬千瓦以上機組比例達到58.94%，比去年同期的48.4%提高10.54個百分點。
4、二季度歸屬凈利潤和度電利潤環(huán)比增加顯著：
公司二季度歸屬凈利潤12.69億元，比一季度歸屬凈利潤7.75億元環(huán)比增加63.7%。主要原因是公司二季度發(fā)電量為458.578億千瓦時，比一季度發(fā)電量411.452億千瓦時環(huán)比增加11.45%。發(fā)電量環(huán)比提高一是由于在二季度工廠陸續(xù)開工導致用電量增加（全國發(fā)電量二季度環(huán)比一季度增加6.76%），二是由于二季度來水較好，水電發(fā)電量增加明顯。公司二季度度電利潤（扣除投資收益后的營業(yè)利潤除以同期發(fā)電量）為4.07分/千瓦時，一季度度電利潤為2.78分/千瓦時。兩者相差過大的主要原因是一季度公司部分火電機組檢修導致火電發(fā)電量同比去年一季度減少10.15%，而財務費用和折舊依然保持原有水平，因此一季度毛利率為25.8%，比二季度毛利率32.6%低6.8個百分點。經測算，度電財務費用在一季度為5.17分/千瓦時，比二季度的4.44分/千瓦時高出0.73，一季度度電折舊為6.46分/千瓦時，比二季度的5.80分/千瓦時高出0.66。如果這兩項費用與二季度相當，則一季度度電利潤相當于4.17分/千瓦時。
|
|
