>> 興業(yè)證券-北大荒（600598）半年報點評：農(nóng)墾改革破冰，公司前景遠大-150818
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2015/8/18 |
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作者： |
陳嬌，蔣衛(wèi)華 |
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其中，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.5億元，同比下降0.03%；實現(xiàn)凈利潤4.46億元，同比增長190.5%。同時公司發(fā)布籌劃員工持股計劃。
公司質(zhì)地優(yōu)化，扣非凈利潤大幅增長。上半年數(shù)據(jù)顯示 公司 凈利潤 同比減 少 3.84 3.84 億元，下降 38.72% 38.72% 。主要原因是 上年同期 ，公司剝離了主要虧損 源北大荒米業(yè)， 實現(xiàn)非經(jīng)常性損益 6.4 6.4億元。 若扣除米業(yè)公司剝離因素， 凈利潤同比增長 73.99% 73.99%
主業(yè)穩(wěn)中有升，工貿(mào)企大幅減虧。 主業(yè)穩(wěn)中有升，工貿(mào)企大幅減虧。 主業(yè)穩(wěn)中有升，工貿(mào)企大幅減虧。 主業(yè)穩(wěn)中有升，工貿(mào)企大幅減虧。 主業(yè)穩(wěn)中有升，工貿(mào)企大幅減虧。 主業(yè)穩(wěn)中有升，工貿(mào)企大幅減虧。 主業(yè)穩(wěn)中有升，工貿(mào)企大幅減虧。 主業(yè)穩(wěn)中有升，工貿(mào)企大幅減虧。 主業(yè)穩(wěn)中有升，工貿(mào)企大幅減虧。 公司的地租收入小幅提升。工貿(mào)企業(yè) 公司的地租收入小幅提升。工貿(mào)企業(yè) 虧損較大， 14 年起公司對米業(yè)、紙麥芽經(jīng)貿(mào)等虧損企進行了剝 年起公司對米業(yè)、紙麥芽經(jīng)貿(mào)等虧損企進行了剝 年起公司對米業(yè)、紙麥芽經(jīng)貿(mào)等虧損企進行了剝 離、停產(chǎn)和整頓，此部分本報告期大幅減虧。 離、停產(chǎn)和整頓，此部分本報告期大幅減虧。 離、停產(chǎn)和整頓，此部分本報告期大幅減虧。 離、停產(chǎn)和整頓，此部分本報告期大幅減虧。 離、停產(chǎn)和整頓，此部分本報告期大幅減虧。 離、停產(chǎn)和整頓，此部分本報告期大幅減虧。 離、停產(chǎn)和整頓，此部分本報告期大幅減虧。 離、停產(chǎn)和整頓，此部分本報告期大幅減虧。 離、停產(chǎn)和整頓，此部分本報告期大幅減虧。 離、停產(chǎn)和整頓，此部分本報告期大幅減虧。 在米業(yè)等虧損較大的公司轉 讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易讓給集團之后，浩化分公司、麥芽轉租紙業(yè)停 產(chǎn)鑫亞貿(mào)易產(chǎn)整頓等也逐漸成效，公司工業(yè)務虧損大幅減少推動主利潤快速提 產(chǎn)整頓等也逐漸成效，公司工業(yè)務虧損大幅減少推動主利潤快速提 產(chǎn)整頓等也逐漸成效，公司工業(yè)務虧損大幅減少推動主利潤快速提 升。
農(nóng)墾改革破冰，公司前景遠大。 農(nóng)墾改革破冰，公司前景遠大。 農(nóng)墾改革破冰，公司前景遠大。 農(nóng)墾改革破冰，公司前景遠大。 農(nóng)墾改革破冰，公司前景遠大。 農(nóng)墾改革破冰，公司前景遠大。 農(nóng)墾改革破冰，公司前景遠大。 農(nóng)墾改革破冰，公司前景遠大。 在新管理層指導下，公司逐漸順發(fā)展 在新管理層指導下，公司逐漸順發(fā)展 思 路，走上規(guī)范化良性軌道。 農(nóng)墾改革第一次寫進 2015 年一號文件，同時 中央深改小組也將推動農(nóng)墾革納入 《黨的十八屆三中全會重要改革舉措 實施規(guī)劃（ 2014 -2020 年）》和度工作計劃 年）》和度工作計劃 年）》和度工作計劃 年）》和度工作計劃 年）》和度工作計劃 。
而公司作為農(nóng)墾體系內(nèi)的排頭兵，在實施員工持股的背景下，表明農(nóng)墾改革取得實質(zhì)性進展，上市公司同農(nóng)墾集團的利益關系有望理順。同時，我們一直強調(diào)，北大荒現(xiàn)有的土地地租收入僅為215元/畝，而同區(qū)域地租都在400元左右；上市公司在同集團利益理順的情況下，地租收入有望取得爆發(fā)性增長。
盈利預測與估值。公司利潤逐步恢復，走上正軌，我們預計公司2015-17年凈利潤為8.99億、10.69億和13.34億元。對應EPS為0.51元，0.60元和0.75元，對應PE為38.8、32.6、26.2倍。維持"增持"評級。如農(nóng)墾改革實質(zhì)性政策出
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