>> 廣發(fā)證券-碧水源（300070）中報增速12.8%，凈水器業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長-150819
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，陳子坤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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需要指出的是公司業(yè)務(wù)季度性因素較強，收入、利潤主要集中于4季度（占比近2/3）。
凈水器貢獻(xiàn)絕大部分業(yè)績增量，報表顯示在手項目快速推進(jìn)中公司水處理業(yè)務(wù)收入6.7 億元，增長僅為8%；公司凈水器銷售收入1.13億元，增長273%，貢獻(xiàn)主要收入增量，毛利率提升13 個百分點至55.7%；市政工程業(yè)務(wù)收入2.68 億元，同比下滑21.5%。中報顯示公司預(yù)付賬款、存貨、經(jīng)營性現(xiàn)金流出（履約保證金）等科目均大幅增長，顯示公司在手項目正緊鑼密鼓開展。
國開創(chuàng)新54 億入股10.8%股權(quán)，持續(xù)高成長無憂
國開創(chuàng)新資本大手筆參與公司增發(fā)，54 億元認(rèn)購公司10.84%股份，成為公司第三大股東。我們預(yù)計下半年P(guān)PP 項目將進(jìn)入訂單釋放期，國開入股將提升公司在快速啟動的PPP 大潮中的.融資能力、政府對接能力及模式創(chuàng)新能力。公司僅此次增發(fā)公告的BT、BOT、PPP 等多個項項目投資就高達(dá)97.78 億元，為公司2014 年營業(yè)收入的3 倍，公司高成長無憂。
攜手國開迎接PPP 熱潮，維持“買入”評級
考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計公司2015-17 年EPS 分別為1.20、1.59、2.16 元。
我們預(yù)期PPP 項目將進(jìn)入快速釋放期，公司攜手國開創(chuàng)新，建立起融資能力、政府資源、模式創(chuàng)新等顯著的競爭優(yōu)勢，公司在手訂單充裕、且仍將快速增長，將推動未來幾年業(yè)績的高速增長。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：在手訂單執(zhí)行速度不及預(yù)期；競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑。
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