>> 西南證券-龍大肉食(002726)15年中報點評-豬價上漲削弱盈利能力-150818
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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作者： |
朱會振 |
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同時，公司預(yù)計2015 年1-9 月歸母凈利潤增長0~20%，對應(yīng)Q3單季度凈利增速8%~65%，業(yè)績逐季好轉(zhuǎn)。
業(yè)績基本符合預(yù)期：1）收入增長主要來自于銷量的增長。上半年公司加大了對江浙滬地區(qū)市場的開拓，銷量增加，尤其是批發(fā)渠道增長樂觀，生鮮肉銷量同比+10%。其中，冷鮮肉實現(xiàn)收入13 億元，同比+15%；肉制品實現(xiàn)收入2億元，同比+23%。2）豬肉價格上漲導(dǎo)致毛利率下滑。今年3 月份以來，豬肉價格連續(xù)上漲，漲幅已經(jīng)超過30%。豬肉價格的上漲對公司屠宰業(yè)務(wù)貢獻了小部分利潤，但對公司整體是負面影響，上半年公司毛利率7.4%，同比-1.03pct。其中肉制品和冷鮮肉由于成本的上升，毛利率分別下降了0.91pct 和2.74pct。3）三費率穩(wěn)中有降。公司三費絕對金額較為穩(wěn)定，隨著上半年收入的增長，三費率下降到4.73%。
投資看點：1、冷鮮肉和肉制品是未來發(fā)展趨勢。公司傳統(tǒng)肉類業(yè)務(wù)增速并不太大，總體保持10%左右的增速，其中冷鮮肉符合未來發(fā)展方向，預(yù)計15%左右增速；熟食制品增速較快，30%左右，是公司未來重點布局的方向。2、公司積極應(yīng)對豬肉價格上漲對利潤的侵蝕。公司的核心業(yè)務(wù)主要分為冷鮮肉、冷凍肉和肉制品三部分。冷鮮肉價格隨行就市，豬肉價格上漲侵蝕利潤。公司儲備了2.6 萬噸較低成本的冷凍肉，將顯著受益于豬肉價格上漲。同時，公司積極應(yīng)對豬肉價格上漲的沖擊，楊格莊養(yǎng)豬場和崔格莊養(yǎng)豬場基本完工達產(chǎn)，自養(yǎng)豬規(guī)模將逐步達到38 萬頭，提高自養(yǎng)生豬比例，保持生豬供應(yīng)的穩(wěn)定。3、并購預(yù)期。公司2 月份停牌雖未取得實質(zhì)進展，但打開了想象空間。圍繞大食品，布局肉類休閑化食品將是公司未來關(guān)注的重點。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別為0.25 元、0.29 元、0.34元，對應(yīng)動態(tài)PE 較高。綜合考慮，維持“增持”評級，下調(diào)目標價至20 元。
風(fēng)險提示：低溫肉、冷鮮肉的市場普及度或低于預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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