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福陸公司在ENR（Engineering News-Record）的國際工程設(shè)計(jì)公司排名中位列第三，憑借優(yōu)勢明顯的前期工程設(shè)計(jì)（FEED）和強(qiáng)大的一體化方案解決能力快速發(fā)展。海油工程在亞洲具備明顯的區(qū)位優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，以海上油田開采的工程裝備制造、工程安裝能力見長。兩者合資合作料將實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，有望在較短時間內(nèi)打開兩家公司在亞洲及全球的巨大發(fā)展空間。
    石油公司支出下降給公司短期業(yè)績帶來壓力。低油價下，國際石油公司紛紛選擇縮減資本支出。六大國際石油公司2015 年計(jì)劃縮減資本開支約11%，海上油田服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利將受到負(fù)面影響。在國內(nèi)，中海油的2015年資本開支也大幅縮減約30%。且與海油工程業(yè)務(wù)相關(guān)度更高的開發(fā)和生產(chǎn)板塊的資本支出壓縮最為嚴(yán)重，這將在短期影響海油工程業(yè)績。
    珠?；亓蠈⒊蔀槌砷L的亮點(diǎn)。公司在建的珠?；卣嫉孛娣e約200 萬平方米，超過公司現(xiàn)有全部基地面積總和。該基地定位于深水海洋工程裝備制造，其地理位置優(yōu)勢將有利于公司業(yè)務(wù)輻射到整個南海及東南亞區(qū)域。
    根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，公司基地面積的擴(kuò)大與業(yè)務(wù)量和收入的增長正相關(guān)。因此，我們預(yù)計(jì)珠海基地的投產(chǎn)，加上與福陸合作可能帶來的基地建造能力迅速使用將形成公司中長期新的增長點(diǎn)。
    風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷；國際油價大幅波動；中海油資本開支持續(xù)下降；與福陸合資后業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期。
    上調(diào)評級至“增持”。我們認(rèn)為，海油工程與福陸的合作將形成優(yōu)勢互補(bǔ)的局面，兩個公司聯(lián)手有望在亞洲及全球爭取更大的市場份額。看好公司中長期的成長前景。中海油資本開支的下降將對海油工程今年業(yè)績形成一定壓力。但Yamal 訂單今年結(jié)算，有望緩解一部分今年業(yè)績下行的壓力，上調(diào)2015-2017 年EPS 預(yù)測為0.71/0.72/0.88 元（原預(yù)測為0.50/0.61/0.80元），按照國際海上油田公司2015 年平均20 倍估值，給予目標(biāo)價14.2 元，上調(diào)至“增持”評級。