>> 招商證券-華昌化工（002274）經(jīng)營出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)型值得期待-150823
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
柴沁虎，馬太 |
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評論：
1、原料結(jié)構(gòu)調(diào)整、丁辛醇項目投產(chǎn)以及揚子江石化股權(quán)轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致業(yè)績反轉(zhuǎn)公司的原料結(jié)構(gòu)調(diào)整項目 3 月15 日打通流程，水煤漿氣化爐投運一方面導(dǎo)致噸氨成本大幅度降低，一方面有效改善了產(chǎn)品鏈頭小尾大的缺點。25 萬噸多元醇裝置4 月15 日打通流程，由于地處需求集散地，物流優(yōu)勢明顯，經(jīng)濟效益可觀。
揚子江石化股權(quán)轉(zhuǎn)讓增加當(dāng)期利潤3068 萬元。
2、先后和東華能源、大化所簽署框架協(xié)議，轉(zhuǎn)型意愿明確，方向需要跟進從東華能源的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議內(nèi)容看，公司后期發(fā)展重點可能是圍繞烷烴深加工、烯烴衍生物、氫氣資源的綜合利用等方向展開。大化所的合作框架協(xié)議看細節(jié)不多，但是考慮到大化所在張家港設(shè)立有產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院，也有不少本土企業(yè)直接收益和大化所的合作，后面進展值得期待。
3、區(qū)位優(yōu)勢、資源稟賦優(yōu)勢明顯，基本面持續(xù)改善，成長空間打開公司位于蘇南，每年消耗煤炭大約100 萬噸。為控制PM2.5，長三角地區(qū)今后煤炭消耗零增長。公司已經(jīng)在碳一資源和烯烴資源耦合上取得成效，預(yù)計還會有進一步延伸。公司有意和東華能源全面戰(zhàn)略合作，存在異地擴張的可能。
4、維持“審慎推薦-A”投資評級。
預(yù)估公司 15~17 年每股收益分別為0.07、0.38 以及0.44 元，當(dāng)前股價對應(yīng)17年的PE、PB 分別為25、2.5?？紤]到公司基本面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)型步伐加快，維持“審慎推薦-A”投資評級；
風(fēng)險提示：本屆政府提出化肥使用量零增長，并逐步清理化肥電價、運價優(yōu)惠對相關(guān)產(chǎn)業(yè)存在沖擊。
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