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2015H1 實(shí)現(xiàn)營收7.14億元（+21%），主要系公司核心經(jīng)銷的試劑和耗材業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)6.6 億元，自產(chǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4400 萬，同比增速27%。隨著公司服務(wù)范圍和深度的增加，以及華東地區(qū)外的市場拓展，報(bào)告期內(nèi)，公司直銷客戶實(shí)現(xiàn)收入3.3 億元，營收占比達(dá)47%，華東地區(qū)以外實(shí)現(xiàn)收入0.72 億元，營收占比達(dá)10%。2015H1凈利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速的主要原因?yàn)椋弘S著公司綜合服務(wù)體系的進(jìn)一步完善，以及自產(chǎn)產(chǎn)品毛利的提高使得公司產(chǎn)品毛利率同比提高約0.8%，公司凈利潤率提高了0.5%，我們認(rèn)為公司綜合服務(wù)能力和優(yōu)勢正在逐步顯現(xiàn)，下半年業(yè)績增速有望延續(xù)。
    公司業(yè)務(wù)順應(yīng)醫(yī)改大趨勢，為IVD 流通和服務(wù)行業(yè)稀缺標(biāo)的。公司作為醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室綜合服務(wù)商，除了代理銷售和物流配送以外，公司還提供了全方位的高品質(zhì)技術(shù)服務(wù)，能夠滿足客戶在售前、售中和售后的個性化需求，深度綁定終端優(yōu)質(zhì)客戶，建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。在取消藥品加成的大趨勢下，檢驗(yàn)科將逐漸成為醫(yī)院新的創(chuàng)收中心，在檢測項(xiàng)目收費(fèi)價格政府定價的背景下，醫(yī)院有充足的動力通過控制采購成本來提高運(yùn)營效率，公司的強(qiáng)大物流和綜合服務(wù)具有明顯的成本優(yōu)勢，將成為醫(yī)院采購的首選，依托終端醫(yī)院客戶規(guī)模優(yōu)勢，對上游產(chǎn)品具備較強(qiáng)的議價能力，未來可開展GPO等新業(yè)務(wù)。
    投資產(chǎn)業(yè)基金或?qū)⒓涌飚a(chǎn)業(yè)整合步伐。公司出資2000 萬元參與設(shè)立7 億元規(guī)模產(chǎn)業(yè)基金，產(chǎn)業(yè)基金以醫(yī)療大健康為投資領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注體外診斷、醫(yī)療大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等方向。借助產(chǎn)業(yè)投資基金，公司將撬動大量資金尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，加快在醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局和并購整合步伐，后續(xù)外延式擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈。
    盈利預(yù)測及評級：我們假設(shè)公司試劑和儀器近三年增速分別為20%和10%，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為1.04 元、1.25 元、1.44 元，對應(yīng)PE 分別為49 倍、40 倍、35 倍。公司為體外診斷流通與服務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)和稀缺標(biāo)的，業(yè)務(wù)發(fā)展順應(yīng)醫(yī)改趨勢，存在外延式擴(kuò)張預(yù)期，我們首次覆蓋，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場渠道擴(kuò)張或低于預(yù)期；外延并購進(jìn)度或低于預(yù)期；。