>> 平安證券-上海醫(yī)藥(601607)工商業(yè)穩(wěn)定增長,模式創(chuàng)新值得期待-150827
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅，鄒敏，魏巍 |
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業(yè)績基本符合預(yù)期。
平安觀點：
工業(yè)穩(wěn)定增長，繼續(xù)聚焦重點品種。上半年工業(yè)板塊實現(xiàn)收入60.86 億元，增長7.01%，毛利率49.19%，提高1.4pp，扣除兩項費用率后的營業(yè)利潤率13.16%，提升0.43pp。分板塊來看，化學(xué)藥板塊28.27 億元，增長10.90%，中藥板塊20.60 億元，增長5.28%，生物藥板塊1.99 億元，增長39.14%，其他版塊10.00 億元，下降3.66%。公司繼續(xù)實行聚焦戰(zhàn)略，預(yù)計全年過億的重點品種將達(dá)到23 個。參麥注射液上半年收入3.33 億元，增長8.73%，丹參酮IIA 收入2.02 億元，下降6.09%，羥氯喹收入2 億元，增長15.53%。
商業(yè)快速增長，模式創(chuàng)新值得期待。上半年分銷業(yè)務(wù)收入452.07 億元，增長17.39%，毛利率5.98%，與上年基本持平，扣費兩項費用后的利潤率2.85%，提升0.07pp。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，純銷占比繼續(xù)提升0.81pp至62.21%，國產(chǎn)品種比例繼續(xù)上升0.54pp 至51.94%。高端業(yè)務(wù)中，DTP收入28.10 億元，增長23.93%，疫苗分銷收入5.77 億元，下降51.77%，原因是部分供應(yīng)商產(chǎn)品注冊證到期，高值耗材收入9.85 億元，增長72.16%。同時，公司在云聯(lián)網(wǎng)新模式方面持續(xù)探索，3 月成立上藥亐健康定位為提供處方藥O2O 銷售、健康管理服務(wù)，5 月與京東簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，7 月與萬達(dá)信息簽署協(xié)議在醫(yī)藥信息化和云聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥領(lǐng)域合作。
維持“增持”評級。公司是國內(nèi)工商業(yè)一體化龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固，國企改革值得期待，預(yù)計2015-2017 年EPS 為1.08、1.25、1.45 元，維持“增持”評級，目標(biāo)價25 元。
風(fēng)險提示：藥品降價、控費；幵購整合風(fēng)險。
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