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    新能源汽車一騎絕塵。公司作為新能源汽車技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)推廣的先行者，上半年新能源汽車銷量超過2 萬臺(tái)，同比大幅增長約2.6 倍，占國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)份額近30%。根據(jù)中汽協(xié)銷量數(shù)據(jù)，公司主力車型“秦”上半年銷售16477臺(tái)，持續(xù)獲得消費(fèi)者熱捧，今年6月份推出的高性能SUV“唐”在動(dòng)力性、舒適性及配置方面顯著高于“秦”，對(duì)中高級(jí)別汽車的用戶具有明顯吸引力，“唐”經(jīng)過產(chǎn)能爬坡提升后將復(fù)制“秦”的熱銷景象，一起成為兩個(gè)級(jí)別的市場(chǎng)引領(lǐng)者角色。
    傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)煥發(fā)生機(jī)。根據(jù)我們的測(cè)算，公司去年傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)營業(yè)收入下滑20%左右，今年在整體行業(yè)不景氣、上半年國內(nèi)汽車銷量只有1.4%增速的背景下，公司傳統(tǒng)車銷量逆勢(shì)取得6%的增長，充分展現(xiàn)了公司傳統(tǒng)車型在動(dòng)力、油耗、性價(jià)比等綜合方面的競(jìng)爭力，預(yù)計(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度短期難以上升，潛在剛需用戶會(huì)更青睞性價(jià)比高的國內(nèi)自主品牌，公司傳統(tǒng)車將繼續(xù)受益，全年有望延續(xù)上半年的銷量增速。
    股價(jià)倒掛迎來機(jī)會(huì)。公司6 月份完成員工持股計(jì)劃，持股均價(jià)55.71 元；正在進(jìn)行的非公募集150 億元的預(yù)案價(jià)格不低于57.4 元，當(dāng)前價(jià)格分別低于員工持股價(jià)和定增底價(jià)的12%和15%，股價(jià)倒掛迎來機(jī)會(huì)。
    推薦邏輯：我們預(yù)計(jì)2015 年國內(nèi)新能源汽車全年實(shí)現(xiàn)銷售20 萬輛，未來5年也將保持高速增長，公司作為國內(nèi)新能源汽車龍頭標(biāo)的，半年銷量已超去年全年，新能源汽車業(yè)績貢獻(xiàn)日益放大。基于公司出售電子部品將帶來較大投資收益且大概率成功實(shí)施，此外手機(jī)部件組裝、二次充電電池業(yè)務(wù)表現(xiàn)一般，我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.88 元、0.56元和0.8元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為55 倍、87 倍和61 倍，2015 年EPS 較高主要由于提前計(jì)入出售電子部品所獲得的16.3 億元稅前投資收益，如果不考慮該投資收益貢獻(xiàn)，2015-2017 年EPS 分別為0.46 元、0.56 元和0.8 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為107 倍、88倍和62倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車發(fā)展增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)力電池路線發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)。