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    投資要點(diǎn)：
    中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司上半年歸母凈利潤(rùn)90.59 億元，同比增長(zhǎng)19.48%，符合申萬(wàn)預(yù)期。
    公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于煤炭?jī)r(jià)格走低，上半年電力及熱力業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、毛利率同比變化分別為-9.65%、-15.32%、4.64 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)及裝備優(yōu)勢(shì)明顯。截至2015 年6 月30 日，公司（含新加坡大士能源）可控發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到8042.4 萬(wàn)千瓦，權(quán)益發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到7166.7 萬(wàn)千瓦，居國(guó)內(nèi)行業(yè)可比公司第一。公司的火電機(jī)組中超過(guò)50%是60 萬(wàn)千瓦以上的大型機(jī)組，包括12 臺(tái)已投產(chǎn)的百萬(wàn)千瓦等級(jí)的超超臨界機(jī)組，公司的超超臨界機(jī)組裝機(jī)約占全國(guó)的四分之一，公司的平均煤耗、廠用電率、水耗等技術(shù)指標(biāo)均達(dá)到世界領(lǐng)先水平。
    集團(tuán)強(qiáng)力支持，未來(lái)有資產(chǎn)注入預(yù)期。自公司上市以來(lái)，華能集團(tuán)累計(jì)注入運(yùn)營(yíng)機(jī)組的權(quán)益裝機(jī)容量約2300 萬(wàn)千瓦以及新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)權(quán)，并通過(guò)參與公司的股權(quán)融資累計(jì)注入約60 億元人民幣現(xiàn)金。未來(lái)集團(tuán)有望繼續(xù)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入華能?chē)?guó)際，支持公司可持續(xù)發(fā)展。
    布局江蘇、廣東兩地能源銷(xiāo)售公司，未來(lái)有望受益電改。公司在江蘇、廣東兩地設(shè)立“華能江蘇能源銷(xiāo)售有限責(zé)任公司”和“華能廣東能源銷(xiāo)售有限責(zé)任公司”，各自注冊(cè)資本金2 億元。我們認(rèn)為公司投資設(shè)立能源銷(xiāo)售公司，未來(lái)有望開(kāi)拓新的電力、熱力市場(chǎng)，適應(yīng)電力體制改革需求，發(fā)揮公司的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
    投資評(píng)級(jí)不變，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)：我們上調(diào)公司15-17 年歸母凈利潤(rùn)分別為169.39 億元、182.63億元和199.33 億元，EPS 分別為1.17、1.27 和1.38 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為7、6 和6 倍。（原先15-16 年EPS 分別為0.91 和0.95 元/股）我們認(rèn)為公司是最具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)和裝備優(yōu)勢(shì)的火電龍頭，未來(lái)有望受益集團(tuán)資產(chǎn)注入和電力體制改革，維持“增持”評(píng)級(jí)。