>> 國海證券-海利得(002206)三大業(yè)務(wù)持續(xù)向好,業(yè)績表現(xiàn)強勁-150828
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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點評：
報告期公司業(yè)績增長基本符合預(yù)期，其中收入增速略有放緩主要是受大宗商品價格下跌的影響，導(dǎo)致公司產(chǎn)品售價略有下降；凈利快速增長主要是由于公司三大差異化產(chǎn)品海外需求向好，新下游不斷拓展，以及產(chǎn)能逐步釋放和整體毛利率水平提高。
公司三大差異化產(chǎn)品海外需求旺盛，毛利率水平穩(wěn)步提升，隨著產(chǎn)品產(chǎn)能瓶頸的突破，盈利能力將顯著提高。
差異化放量產(chǎn)品之一：車用絲。根據(jù)TRW 預(yù)計，未來五年全球車用絲需求量的年均增速在35%左右，全球聚酯安全氣囊絲的市場份額將從目前的10%提升至60%。另一方面，2015 年高田安全氣囊大規(guī)模召回，大大利好為海外供應(yīng)氣囊絲的企業(yè)。公司作為全球首創(chuàng)滌綸氣囊絲的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品一直供不應(yīng)求且在同類產(chǎn)品中市場占有率達80%以上，將顯著受益。目前公司滌綸工業(yè)絲的產(chǎn)能為13.5 萬噸，尖山4 萬噸差異化工業(yè)絲項目預(yù)計2016 年初投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司車用絲產(chǎn)能瓶頸將突破，盈利能力將顯著提高。
差異化放量產(chǎn)品之二：簾子布。受美國輪胎雙反政策的影響，海外高端輪胎企業(yè)的市場份額將提高，公司作為國內(nèi)唯一的簾子布出口供應(yīng)商，經(jīng)過兩年的認證，今年簾子布開始放量（目前住友、庫珀、米其林已批量供貨），2014 年公司1.5 萬噸簾子布產(chǎn)能接近滿負荷，第二條簾子布1.5 萬噸裝置預(yù)計今年年底投產(chǎn)。隨著產(chǎn)能逐步釋放，簾子布業(yè)務(wù)盈利能力將大幅提升。
差異化放量產(chǎn)品之三：新型塑膠產(chǎn)品（燈箱布、天花膜、石塑地板）。公司是國內(nèi)首家從事數(shù)碼噴繪材料生產(chǎn)的企業(yè)，目前塑膠產(chǎn)品以燈箱布為主，正加大投入高毛利率的塑膠產(chǎn)品。尖山3.1 億平遷擴建和200 萬平米石塑地板產(chǎn)能投產(chǎn)之后，公司新型塑膠產(chǎn)品的產(chǎn)能瓶頸將獲得突破，盈利能力顯著增強。
盈利預(yù)測與投資評級。隨著公司三大差異化產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放，盈利能力將大幅提升。預(yù)計公司2015-2017 年的EPS分別為0.52、0.72 和0.94 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。滌綸工業(yè)絲景氣下滑；簾子布產(chǎn)能釋放不達預(yù)期。
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