>> 西南證券-岳陽(yáng)興長(zhǎng)(000819)2015年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：否極泰來(lái)，主營(yíng)業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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公司2014 年主要生產(chǎn)裝置停工檢修，恰逢原油價(jià)格大幅下跌，影響公司業(yè)績(jī)。15年，主要生產(chǎn)裝置正常投產(chǎn)，成本控制初見(jiàn)成效，聚丙烯裝置丙烯單耗下降到歷史低點(diǎn)，氣分廠通過(guò)工藝優(yōu)化和改造大幅降低單位加工成本，主營(yíng)化工產(chǎn)品價(jià)格反彈，制約公司障礙已然跨過(guò)，業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)板上釘釘。
油品升級(jí)添動(dòng)力，鄰甲酚投產(chǎn)。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定加快成品油質(zhì)量升級(jí)措施，推動(dòng)大氣污染治理和企業(yè)技術(shù)升級(jí)。在油氣升級(jí)過(guò)程中，高辛烷值產(chǎn)品制成的調(diào)和汽油以其低廉價(jià)格和數(shù)量靈活性更受青睞，MTBE 因其優(yōu)異的性能仍將是我國(guó)最主要的汽油調(diào)和組分。而作為公司主要盈利產(chǎn)品的低硫高品質(zhì)MTBE，將受到市場(chǎng)的青睞，獲得大力發(fā)展。鄰甲酚是國(guó)內(nèi)較為緊缺的精細(xì)化學(xué)品，具有良好的發(fā)展?jié)摿εc市場(chǎng)前景，隨著鄰甲酚投產(chǎn)，將優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司增長(zhǎng)添一助力。
生物疫苗，打開(kāi)無(wú)盡想象空間。岳陽(yáng)興長(zhǎng)參股子公司蕪湖康衛(wèi)研發(fā)的口服重組幽門(mén)螺桿菌疫苗，作為國(guó)家一類新藥生物藥品，已于2009 年獲得國(guó)家藥監(jiān)局合法新藥批準(zhǔn)證書(shū)。幽門(mén)螺桿菌是大多數(shù)胃病主要致病因素，且全球感染率達(dá)50%，目前全世界尚無(wú)同類疫苗。09 年公司描述的疫苗價(jià)格是200-300 元/人份，疫苗預(yù)售價(jià)格上漲訴求巨大，經(jīng)測(cè)算合理出廠價(jià)格應(yīng)該在780 元/人份左右。
初期市場(chǎng)空間將達(dá)到約660 億，后續(xù)疫苗發(fā)展，市場(chǎng)容量將進(jìn)一步擴(kuò)張。但目前項(xiàng)目進(jìn)展進(jìn)度低于預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司成本控制效果顯現(xiàn)加之油品升級(jí)帶動(dòng)需求向好，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年每股收益分比為0.31 元、0.35 元和0.47 元。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為72倍、64 倍和47 倍，由于疫苗進(jìn)展低于預(yù)期，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：油品升級(jí)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；鄰甲酚產(chǎn)能釋放不足的風(fēng)險(xiǎn)；胃病疫苗上市不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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岳陽(yáng)興長(zhǎng)股票研究報(bào)告
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